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投资建议：上调至增持评级。鉴于公司新车型的陆续推出，以及新帝豪和新远景的较高人气，我们把2015年销量预测从46.1万辆上调7.5%至49.5万辆（同比增长18%），把2016年销量预测从51.6万辆上调15%至59.5万辆（同比增长20%）。我们维持2014年的每股盈利预测人民币0.16元（同比下滑约49%）不变。我们预计吉利汽车在2015-16年的汽车销量将逐步复苏，同时公司在俄业务的汇兑损失也将逐渐减小，因此我们把2015年的每股盈利预测从人民币0.25元上调26%至人民币0.31元（同比增长94%），把2016年的每股盈利预测从人民币0.33元上调18%至人民币0.39元（同比增长24%）。吉利汽车的目前股价对应2014/15/16年的市盈率分别为16.8/8.6/7.0倍。目标价调整详见报告，对应9.6倍2015年市盈率；基于的上升空间详见报告，我们把评级从中性上调至增持。

事件：2015年1月销量创新高。吉利汽车公布2015年1月汽车销量数据。当月，汽车总销量同比增长76%，达约5.89万辆，创2014年以来销量新高。其中，出口达约3.8千辆；国内销量同比增加85%，达约5.50万辆。我们预计吉利汽车将继续保持1月汽车销量的强劲增长势头。

车型升级拉动销量增长。吉利汽车于2014年7月底，成功推出EC7的升级版新帝豪。EC7和新帝豪在1月的销量同比增长118%，达约2.46万辆，约占汽车总销量的40%。同时，为进一步抓住中国A级轿车市场的发展机遇，吉利汽车又于2014年11月成功推出新远景。受新远景销量拉动，吉利汽车远景系列的销量从2014年12月的约8.5千辆增长至2015年1月的约1.17万辆。新帝豪和远景分别约占了1月汽车总销量的39%和20%。我们认为，新帝豪和新远景将是未来拉动吉利汽车销量增长的主要驱动点。我们看好这两个车型升级版的未来销售前景。同时，通过配置沃尔沃先进的车辆安全调控系统，以及采用时尚前卫的设计，吉利汽车的新型B级轿车博瑞或将于今年4月面世，我们预计博瑞将于今年下半年起正式出售。越来越多新车型的推出将使吉利汽车的车型更加完整，增加公司的市场竞争力，确保未来销量的稳定增长。

对俄罗斯业务的担忧逐步缓解。2014年12月16日，吉利汽车发布盈利预警。根据指引，由于卢布大幅贬值，受大量未实现的外汇汇兑损失影响，吉利汽车在2014财年的净利润预计将同比下滑约50%。由于市场出于对俄罗斯经济下滑的担忧，公司股价在2014年12月大幅下挫，下跌幅度达约26.7%。然而，我们认为：一方面，随着出口占比从2014年的14%下滑至2015年1月的7%，吉利汽车已逐步把业务重心转移至国内市场；另一方面，卢布贬值的幅度也从2014年的约45%显著收窄至年初至今的约3.5%。受此两方面因素的叠加影响，我们认为，吉利汽车在俄业务的风险将逐步变小。

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