去年末蓝筹股风光无限，今年初互联网金融更是一路高歌猛进，是做“追风少年”还是“等风来”的坚守者，市场分歧骤然升温。

　　站在当下看A股市场，在通缩预期再度升温的背景下，基金经理们对于进一步加强托底政策，有了更多的期待。

　　对于节后的市场，基金经理并不悲观，毕竟居民资产配置转移、流动性越来越宽松、改革的预期变好，这些因素叠加，意味着市场依旧有机会。但不可否认的是，A股市场已经局部泡沫化，持有者的心态是脆弱的，任何风吹草动都会掀起大波。

　　一位刚刚“奔私”的公募大佬甚至预判，随着注册制的推进，今年一定会再现“5.30”行情，未来个股会极度的分化，必须遵循价值精选个股。

　　一位公募基金经理也感慨，今年的市场不会好做，“好摘的果子已经摘完了，我们现在正爬上越发摇晃的梯子去摘剩下的果子。”

　　对于接下来的投资，多数基金经理选择了不随风而动，而是抓住社会发展的潮流，布局符合社会发展方向和趋势的领域，以改革和创新为核心，伴随企业的成长，不赚博弈的钱。

期待政策组合拳

　　一次降准并没有改变基金对于2月指数区间震荡的判断，在部分基金经理看来，未来指数要想打开3500点上方的空间，奔向4000点，还需要政策组合拳和经济基本面的配合。

　　事实上，1月CPI、PPI数据不佳，引发投资者对经济可能陷入通缩的担忧，市场对于降息和降准预期再度增加。

　　凯石工场表示，1月CPI受气候、春节错月及油价下跌因素影响涨幅低于市场预期，其中食品价格涨幅回落是拖累CPI数据走低的主要原因。PPI指数跌幅扩大，除去大宗商品价格下跌外，价格传导机制使得中下游价格呈现加速回落趋势。总体来看，1月物价数据走低既有季节性、假日等短期因素扰动，也与国际能源资源品供需失衡有关，但不可否认的是增速换挡、转型升级以去产能等带来的内生性需求疲软更值得关注。

　　为避免经济由工业领域通缩转向全面通缩，凯石工场认为，未来财政政策及货币政策有望进一步宽松，一方面依靠基建、民生领域工程建设提速拉动需求，另一方面从货币信贷角度来看，进一步降准降息仍然可期。

　　大成基金表示，CPI五年多来首破1%，这是由于多重因素的共同影响。一是2014年春节在1月，春节前物价处于高位，基数效应影响同比；二是1月份全国平均气温偏高使鲜菜价格涨幅下降；同时1月猪肉价格也呈现同比环比同步下滑趋势；三是油价的持续下跌以及国际农产品价格的下跌。

　　而PPI的下跌则超于预期。大成基金认为，数据显示了通缩加剧，去除油价下跌影响后PPI环比下跌幅度为0.3%，表明产能过剩和需求疲软。

　　诺德基金李圣春认为，当前，全球经济不容乐观，国内经济也到了关键时刻。传统经济难见起色，代表改革方向的新兴经济也不甚理想。金融市场可以短期脱离实体经济，但实体经济的引力还在。在短暂的非理性过后，市场仍会重新关注实体经济。

　　而宏观经济在2015年开局仍将处于低迷状态，全年维持经济活力的任务较重。而通缩的加剧可能使实际利率攀升，降低全社会融资成本的压力仍然较大，意味着2015年还有降准降息的空间。

　　大成基金认为，在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降、增量资金入市放缓的背景下，一季度可能是配置固收类产品的好时机。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，央行可能会采取降息或者降准的措施来刺激经济增长，提振需求，防止经济陷入通缩。货币政策放松的节奏可能有所加快，有利于市场的上涨和大盘蓝筹的强势。

　　市场有望小幅反弹

　　经过前期调整之后，市场风险有所释放。在当前没有大的系统性风险环境下，政策放松趋势不会转变，基金认为，市场随时可能迎来小幅反弹行情，但对反弹空间并不宜有较高期望。

　　“老百姓的资金并没有持续流入股市的迹象，后期资金乏力，所以出现了调整。”宝盈基金彭敢表示，现在市场又一致看空，但我反而没有这么悲观了，我认为，近期主板有可能出现一波行情。

　　在其看来，居民资产配置转移、流动性越来越宽松、改革的预期变好，这些因素叠加，市场还是有很大的机会。但单纯拍脑袋看市场点位没有意义，对市场的判断并不重要，也不可能绝对判断正确。“我判断，今年二季度末经济可能会有一次触底反弹，上市公司业绩可能大幅超预期，多个因素相加，有可能将指数推到理想的点位。”

　　“今年大盘指数预计将宽幅震荡，收益取决于基本面及政策的博弈。二季度经济数据或会好于一季度，但涨幅有限。”海富通基金认为，货币政策放松，延长了经济下滑的过程，给经济转型更多的时间和空间。

　　“从GDP增长角度看，经济继续下滑是个不争的事实，2015年难言是底。因此，站在股市上涨两年的高点上，指望基本面支持股市继续大幅上涨是不切实际的。”新华基金王卫东认为，从A股的实际情况来看，经济调整在股市已形成共识，经济数据的好坏对股市的影响似乎不大。

　　再从估值角度来看，王卫东认为，目前上证50和沪深300估值相对便宜。然而，进一步分析，除了银行，似乎找不到低估的行业。原来上证50和沪深300估值相对便宜都是银行的功劳。所以整体而言，除银行外各行业都不便宜，细分到具体公司，从估值角度看，银行和部分蓝筹股及优质白马股仍然具有上涨空间。

　　不过，也有部分基金投研人士对于后市流露出十分谨慎的预判。如天治基金认为，由于降准已经兑现，股市不涨反跌，市场情绪受到很大打击，在没有大利好的情况下，大量止盈盘或止损盘将出逃，因此春节之前大盘都将以震荡下跌为主。由于“杠杆”会助涨助跌、放大市场波动，因此不排除中间出现阶段性的大跌。建议谨慎对待金融、地产类行业。另一方面，互联网金融、电商、传媒板块前期涨幅较大，短期面临调整压力。整体上，春节前大盘蓝筹股和前期涨幅较大的成长股都有较大风险，建议减仓避险，等待市场调整到位后再买入。

　　回归“比拼”选股时代

　　权重股所主导的指数行情正在向个股行情过渡，可见，从权重股中流出的资金并未离场，短期只是调动仓换股，市场中的结构性机会反而在不断增多。

　　长信基金投资管理部副总监谈洁颖表示，“全年或是结构性牛市，相对看好中小盘成长类股票。低估值蓝筹持续走强依赖流动性和强烈的刺激政策，从目前看概率不大。4月是上市公司年度报告披露时间。创业板40%预期增速或难以达到，因此主要关注业绩优秀的投资标的。”

　　谈洁颖认为，宏观经济改善可能是潜在的风险点。目前股市牛市主要由流动性推动，与经济基本面关系不大。7-8月宏观经济改善后，流动性的“盛宴”或将结束，股票牛市失去资金支持。历年四季度股市波动相对较大，难以做先验性的判断，需要走一步看一步。

　　她相对看好军工板块投资机会。2015年或是军工投资落地之年。从军事设施看，我国陆军建设相对完善，但海军、空军和军事信息化相对落后，军工投资需求强烈。科研院所改制有望提速，设计军国企改革和混合所有制都有望深化，且目前军工资产证券化比例较其他行业低。关注各类民参军，即军民融合企业。此前此类投资标的较少，而目前该类企业已相对较多。

　　在操作上，海富通基金认为，随着时间越来越接近全国两会以及年报集中出台的时间窗口，建议重点关注题材相关度高的板块，以及年报可能超预期的个股。题材方面，国企改革、“一带一路”、高铁等板块仍是近期值得关注的重点。

　　而在新华基金王卫东看来，2015年将是投资难度较大的一年。“好摘的果子已经摘完了，我们现在正爬上越发摇晃的梯子去摘剩下的果子。”在一个泡沫化的市场上，持有者的心态是脆弱的，任何风吹草动都会掀起大波，特别是存在大量加杠杆资金时。而另一方面，我们的监管者希望股市慢牛，当股市频现“疯牛”状态，政府忍不住出手干预时，股市跳水的悲剧就会发生，相信“1.19”预演肯定不是最后一次。

　　海富通基金认为，当前重点是在认真挑选个股的同时防范风险，降低投资预期收益率。尤其是在二季度要把防范风险放到重要位置。证监会最快将于下半年推出注册制，对成长股或有一定杀伤力，容易发生“踩踏事件”。

　　此外，部分基金经理认为，主板大概率会跑赢创业板，但市场会出现蓝筹和成长“双分化”的格局。如宝盈基金彭敢表示，2015年仍然看好银行股，基本逻辑是估值的修复。银行的坏账肯定会逐步暴露，但这个过程反而会令大家对银行坏账有底。另一方面，银行今年的利润或许会下滑，从经济发展趋势来说，这是金融向实体经济返利的过程。即便如此，从估值来看，国际市场银行板块中等公司12倍到15倍的估值是非常合理的，而A股市场银行股在估值方面还有很大的上涨空间。

　　“另外，我也比较看好保险板块。中国居民资产配置中，保险占比还很低，还有很大的增长空间。未来，不论是政策还是居民资产配置，对保险都会有很大的利好。大家普遍认为2015年的行情是去年牛市的延续，保险股还有投资机会。”

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