天广消防 (002509)

——公告非公开发行预案，维持“增持”评级

 公司公布非公开发行预案。拟以不低于 8.87 元/股的价格，发行不超过 6000万股，募集资金总额不超过 50500 万元，用于（1）南安厂区消防产品生产建设项目，投资 29500 万元，（2）天津生产基地建设项目，投资 19560 万元，（3）营销网络与系统建设项目，投资 2000 万元。

 天津基地正式投产，南安基地进行扩产，产能不足问题有望得到解决。由于公司产品供不应求，因此产能是困扰公司发展的重要问题。随着公司天津基地正式投产，产能进入爬坡期，同时募集资金进一步加大对天津基地和南安基地产能的扩充，将有助于缓解公司产能不足的压力。同时立足天津，辐射华北，逐步增强公司产品在华北地区的销售。

 营销网络继续增强，渠道优势进一步加强。由于公司产品类似于消费品属性，更看重渠道、价格、质量和品牌，而公司所处南安市，当地人常年在外从事建材销售，因此也助公司形成了天然的销售渠道。通过进一步加强营销渠道网络的建设，将进一步扩大公司与国内其他竞争对手的差距，有助于公司成长。

 业务转型，消防工程值得期待。公司消防工程业务收入在上半年增长超过125%，毛利率也提升超过 4%，业务转型初见成效。正如我们一直强调，公司由制造型企业向工程型企业的转型才是公司打开市场空间，提升发展速度的关键所在。进入消防工程领域之后，公司主要需要解决 1.能否承接大单；2.如何异地扩张两大问题。公司通过公告承接 4000 万以上消防工程，表明公司完全具有承接大单的能力；与江西二建战略合作，为公司的异地扩张提供了一个极好的解决模式。我们看好公司消防工程业务的拓展。

 我们维持盈利预测，维持“增持”的投资评级。我们维持公司 2013-2015 年EPS 为 0.32/0.48/0.64 元，对应的 PE 为 32/21/16 倍，如果考虑 6000 万股进行摊薄，摊薄后 2014-2015 年业绩为 0.42/0.55 元，对应 PE 为 24/19，维持“增持”的投资评级。

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