南方轴承 (002553)

——预计后续业绩增速逐季提升

中报业绩符合预期。13 年二季度公司实现销售收入 0.7 亿元，同比增长22.7%，环比增长 14.7%，实现归属母公司净利润为 0.11 亿元，相比去年同期增长 14%，环比下滑 3.7%，实现每股收益 0.13 元；13 年上半年公司实现销售收入 1.32 亿元，同比增长 16.7%，实现归属母公司净利润为 0.23 亿元，同比增长 11.1%，对应每股收益 0.26 元。

滚针轴承及超越离合器增长平稳，OAP 产品进入收获期。上半年公司滚针轴承及超越离合器收入实现了 13%的增长；OAP 进入批量供货阶段，上半年 OAP 收入实现 900 万，同比增长 85%。综合毛利率为 30.4%，同比小幅提升 0.2 个百分点。

新客户及新领域拓展积极，为后续增长提供助力。上半年公司在液力变矩器内圈、节气门轴承等新品取得一定突破，为五羊本田开发的曲轴轴承和法雷奥配套的离合器内圈进入量产阶段，另外为德国大陆集团和法雷奥集团开发的汽车发动机管理系统节气门用轴承也通过了客户端的设计验证及试验，为后续订单及业绩增长提供有效支撑。

预计后续业绩增速逐季提升。一方面公司 OAP 产品与数十家主机厂进行适配询价，下半年 OAP 有望继续放量，OAP 放量的同时产品毛利率也将进一步提升；另一方面传统主业滚针轴承下半年逐步渗透到启停系统电机及液力变矩器套圈应用中，出货量将显著提升，预计公司下半年业绩增速将逐季走高。

投资评级与估值：维持增持评级。维持公司 2013-2015 年实现归属母公司净利润分别为 0.48 亿、0.68 亿和 0.87 亿元的盈利预测，未来三年净利润年复合增速为 31%，对应 2013-2015 年 EPS 分别为 0.55 元、0.78 元和 1.00 元；维持公司增持评级。