明确国债期货细则，重构中金所业务规则体系

--中金所 5 年期国债期货相关征求意见稿点评

2013 年 7 月 4 日，中国证监会批准中国金融期货交易所上市国债期货。2013年 7 月 8 日，中国金融期货交易所（以下简称中金所）就《5 年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。此次征求意见的范围包括 4 项产品类业务细则、10 项业务类规则的修订稿、2 项业务指引等。

评论：

（一）、关于国债期货相关细则的点评

 国债期货合约条款与仿真交易基本一致。合约标的为面值 100 万元人民币、票面利率为 3%的名义中期国债，采用实物交割模式，可交割券为合约到期月首日剩余限为 4-7 年的记账式附息国债。

 交易细则明确了手续费、保证金、涨跌停幅度和持仓限额。交易所规定手续费不高于每手 5 元，按一手 100 万面值计算即不高于万分之 0.05，低费率为各种交易策略的设计预留了空间。保证金仍沿用 2%，交割月前一月中旬前一交易日起调整为 3%，下旬前一交易日起调整为 4%。每日涨跌停幅度也沿用了±2%的比例，但上市首日涨跌幅设为挂盘基准价的±4%。对投机账户逐级限仓，合约上市日起，持仓限额 1200 手；交割月前一个月中旬首个交易日起限额 600 手，下旬首个交易日起限额 300 手。

 交割细则明确了对交割违约的处理方法。无论是买方还是卖方交割违约，都要向对方支付差额补偿并向中金所缴纳违约金。差额补偿按未交割给对方造成的损失额来计算。违约金按违约合约价值的 2%收取。因此在临近交割月前将保证金提高到 4%，可以保证违约方能支付差额补偿和违约金。

（二）、关于中金所业务规则修订的点评

 重构业务规则体系，预留产品创新空间。中金所现行业务规则体系基于沪深 300股指期货单一产品设计，为提高业务规则体系的兼容性，中金所修订了《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则等 10 项业务规则，对会员管理、投资者适当性制度、套期保值与套利交易管理、大户报告等主要业务制度进行了完善，为后续新产品创新预留了空间。

 调整会员业务和资格，为银行保险入场铺路。银行、保险等机构作为现券主要持有者，其参与程度将对国债期货运行产生重要影响。此次修订对交易结算会员和全面结算会员的业务范围进行扩充，并调整交易结算会员和全面结算会员的申请条件，为银行、保险等非期货公司会员以结算会员身份从事自营业务提供制度空间。

建立金融期货投资者适当性制度，资金门槛为 50 万：自然人和一般单位客户申请开户要求：（1）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币 50 万元； （2）自然人或相关业务人员具备金融期货基础知识，通过相关测试；（3）具有累计 10 个交易日、20 笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有 10 笔以上的期货交易成交记录；（4）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形等条件。

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 简化开户流程，方便机构参与。证券公司、基金公司、QFII 等特殊法人机构可以为其分户管理的资产向交易所申请开立交易编码。为加强管理，原来的《中国金融期货交易所交易细则》规定的特殊单位客户开户程序较为复杂。鉴于期货市场统一开户制度已建立，此次修订将根据市场情况对特殊单位客户开户流程进行合理简化，取消特殊单位客户到交易所现场开户的要求。

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 配套实物交割模式，套保套利额度分类申请。交易所现行套期保值与套利管理制度主要针对采用现金交割方式的股指期货而设计，未区分一般月份和临近交割月份。作为实物交割制度的配套制度，此次修订将套期保值与套利额度区分为产品额度与临近交割月份合约额度。需要进行套期保值与套利交易的会员和客户，应当申请产品额度；需要在采用实物交割方式且即将进入交割月份的合约上进行套期保值、套利交易的，应当特别申请临近交割月份合约额度。

（三）、关于中金所业务指引的点评

增加了国债期货信息披露指引。可交割国债信息在国债期货合约上市交易前一交易日发布，包含了国债名称、代码、到期日、票面利率和转换因子等信息，为投资者估算期货理论价格、进行套利交易和选择交割券提供依据。交易所还会发布每日交割意向申报信息，其中包含了意向交割券的信息，可以为投资者判断最便宜可交割券提供参考。