巨轮股份 (002031)

——2013 年中报点评：液压硫化机订单饱满，机器人业务初见成效

事件：公司公布半年报，其中营业收入为 4.04 亿元，同比增长 32.7%，归属上市公司股东净利润 6871 万元，同比增长 59.25%，扣非后归属上市公司股东净利润 6693 万元，同比增长 63.71%。同时公告三季度业绩增长在 30%-60%。

 公司半年业绩增长符合预期。公司上半年营业利润同比增长超过 90%，由于2012 年上半年购买国产设备抵免所得税 456 万的影响，使得公司净利润增速显著低于营业利润增速，随着从 2012 年下半年开始，国产设备抵免所得税到期，这块业务对公司影响将被消除。

 液压式硫化机在手订单充足，公司未来增长有保障。公司的液压式硫化机从去年开始已经逐步得到了下游客户的认可，在产品供不应求的情况下，公司并未盲目的扩大生产，通过逐步稳健的产能扩建，以保障在未来 2-3 年均能保持一个稳步的增长。公司公告目前在手订单已经排产到 2014 年下半年，在今年业绩确定的同时，也为明年的增长奠定了基础。

 高端智能装备领域取得突破。公司机器人业务经过近 4 年的培育，目前已经在公司自己的模具生产过程中使用，同时轮胎行业机器人已经在下游客户处进行应用试验；在关键零部件减速器也取得突破，已经处于产品验证的阶段。此外，公司通过参股德国欧吉索机床公司，意图在高端数控机床领域实现进口替代。高端智能装备的成果逐步凸显，有望成为公司下一个利润增长点。

 维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测，预计 2013-2015 年公司将实现收入 10.25/13.32/16.97 亿元，三年复合增速为 30%；归属母公司所有者净利润分别为 1.85/2.46/3.19 亿元，对应 EPS 为 0.39/0.52/0.67 元，三年复合增速为 42%；对应 PE 为 19/14/11 倍，考虑到公司在手订单已排至 2014 年下半年，2014 年业绩增长确定性强，因此给予公司 2014 年 20 倍估值，目标价10.40 元，维持“买入”评级。