中天科技(600522)

——2013 年三季报点评：主业符合预期，投资收益超预期

公司公告 2013 年三季报。中天科技公告 2013 年三季报，归属上市公司股东净利润 3.99 亿元，同比增长 37%，高于我们预期的 3.57 亿元，公司出售所持有的光迅科技股权产生 4000 万元投资收益是业绩超预期的主要原因。

三季度收入低于预期，毛利率符合预期。（1）公司三季度收入 1.59 亿元，同比增长 11%，低于我们 1.79 亿元，同比增长 25%的预期，运营商招标时点一再延后影响光纤出货收入低于预期的主要原因。（2）公司三季度毛利率为 21.3%，符合我们预期的 21.5%。

期间费用率低于预期。公司三季度销售、管理、财务费用率分别为 5.0%、4.9%和1.4%，分别低于我们预期的 5.5%、5.0%和 1.8%，公司对于资金管理效率的提升和对销售、管理费用的把控显现成效。

出售光迅科技股份带来投资收益超预期。公司三季度出售所持有的光迅科技股权，获得 4000 万元的投资收益，超出我们预期。

光纤价格存压力，公司未来成长更依赖光纤预制棒、特种导线等高壁垒产品。（1）三季度中国移动的光纤招标中，厂商报价较为激进，预计价格相比此前的 64 元/芯公里有所下降。（2）公司光纤预制棒持续扩产，2012 年的 200 吨/年，预计 2013年 400 吨/年，2014 年至 400 吨/年，光纤预制棒是光纤产业链利润率最高的产品，公司已公告将“光纤预制棒销售”加入经营范围，未来公司可能单独销售预制棒而非光纤、光缆。（3）随着国家电网 13 年正式认可特种导线产品，国内特种导线需求呈爆发态势，2012 年全国总需求约 2-3 万吨，2013 年则预计跳升至十几万吨，并于 2015 年再度提升至 50 万吨的水平。公司作为国内特种导线龙头企业，在该领域耕耘 10 年终于迎来收获季节，将充分享受其行业大发展。

上调 13 年盈利预测，维持“买入”评级。受投资收益超预期影响，我们上调公司2013 年 EPS 预测至 0.75 元，维持 2014-15 年 EPS 预测为 0.86 和 1.01 元，维持投资评级为“买入”。

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