恒基达鑫(002492)
——2013年报点评：2014Q1为业绩低点，产业链延伸有望带来新增长点

公司公告/新闻：恒基达鑫公告2013年年报。（1）报告期公司实现营业收入1.67亿元，实现归属母公司 所有者的净利润4867.04万元；（2）公司以2013年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），送红股1股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增9股。
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 业绩因珠海石化仓储市场竞争加剧同比下滑，低于预期。公司2013年营业收入同比下降6.48%至1.68亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降24.07%至4867.04万元；对应基本每股收益为0.41元。2013年业绩低于我们此前5600万元预期。2013年由于下游化工行业不景气、珠海地区石化仓储新增产能较多，行业竞争加剧至公司营业收入同比下降6.48%。从母公司经营数据看，2013年母公司营业收入下降2000万元至1.07亿元，净利润下降1977万元。
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分析预计业绩低点可能出现在2014年一季度，产业链延伸拓展业务将有望带来新的增长点。（1）我们分析认为珠海三期一阶段工程的正式投产有望带动珠海库区收入重回正增长的轨道，考虑石化仓储业务的季节性以及公司项目投产的时间节点，我们认为公司业绩的低点可能会出现在2014年一季度。（2）公司前期公告增资恒投控股并出资6000万元参股设立山东省石油天然气投资有限公司，恒投控股占12%股权。我们认为在油气改革、鼓励民营资金入股的背景下，公司未来有望在此基础上通过产业链延伸给公司带来新的利润增长点。
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下调2014-2015年盈利预测并引入2016年盈利预测，维持 “增持”评级。考虑珠海库区石化仓储行业竞争加剧以及扬州库区项目投资额缩减，我们下调2014-2015年盈利预测至5400万元、6500万元（原预测为8200万元和1.01亿元），并引入2016年盈利预测6700万元，对应完全摊薄EPS为0.45元、0.54元和0.56元（暂未考虑送转股影响）；对应最新股价的PE分别为42.4X、35.4X和34.1X。在油气改革的背景下，公司有望通过产业链延伸带来新的业务增长点，我们维持“增持”评级。

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