新文化 (300336)
——业绩符合市场及我们预期，期待制作实力与投资能力持续提升

 新文化 13 年业绩同比增长27%符合预期。公司13 年实现营业收入4.8 亿元、营业成本2.9 亿元，分别同比增长24.8%、27.9%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元，同比增长26.7%，对应全面摊薄EPS 1.2 元，符合市场及我们的预期（公司业绩预告净利润为1.1-1.2 亿元）。第四季度公司实现营业
收入1.9 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.5 亿元，分别同比增长47.5%、45.0%。13 年公司拟10 转10 派5 元（含税）。同时公司发布一季度业绩预告，预计归属母公司净利润为2040 万元-2244 万元，同比变动幅度为0%-10%，影视剧收入保持稳定增长。
􀁺 毛利率、费用率保持稳定。公司综合毛利率保持稳定为40%，同比上年小幅下滑2%；公司整体费用率保持稳定为8.1%，同比上年小幅下滑0.5%，其中销售费用率、管理费用率分别同比变化1%、1%至6%、4%。
􀁺 影视剧业务继续保持高增长，二轮销售成新利润增长点。1）公司电视剧业务实现收入4.8 亿元，较上年同期增长25.02%；其中《一代枭雄》、《爱在春天》、《同在屋檐下》、《独生子女的婆婆妈妈》和《传奇英雄》（原名《小鬼子走着瞧》）等作品合计贡献营业收入4.0 万元，占公司总收入比例为82.9%，
公司精品剧制作能力进一步得到突出；报告期内，公司栏目、广告代理实现收入58.1 万元；演艺经纪收入90.68 万元；兰馨电影院场租收入19.32 万元。同时公司在14Q1 已加大影视剧二轮销售力度，成为新利润增长点，影视剧作品的长远效益也逐步显现。
􀁺 维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司14/15 年EPS 预测为1.60/1.95元，当前股价对应同期PE 34/28 倍，略低于影视行业平均估值水平。我们期待公司制作实力与投资能力持续提升持续推动公司业绩增长，维持“增持”评级。