牛市已经到来 2015看好八大领域机会

　东吴证券2015年投资策略发布会12月12日在苏州举行，全程图文直播。会上，东吴证券发布的2015年A股投资策略报告指出，A股市场3000点不再遥远，牛市已经到来。

　　东吴证券称，2014年行情产生的基础其内在逻辑与2013年类似，其核心并非传统的收入扩张而是供给面改善的预期所起。表现在市场层面，2013年主要为美股映射对于新一轮创新周期的憧憬，2014年则为并购重组存量整合的预期。因此，其产生的基础有内在的基本面支撑。

东吴证券认为，2015年，供给端收缩对于市场的边际影响将会减弱，市场的关注重心将会切换至价格层面，对应实体经济全面去杠杆的正式开启。打开这个门的内因在于2013年以来非标与同业整顿对于利率市场的修复以及2014年以来政策端对于降低实体经济融资成本的推进；外因则在于美联储前加息时代的到来。就全球以及我国去杠杆经验来看，实体去杠杆往往对应政府加杠杆，对应权益类市场的走强。

　　“我们认为1999—2001年历史有望再现，A股市场3000点不再遥远，牛市已经到来。我们需要提防的是市场在上涨过程中的急速调整，有两个风险点需要关注，一个是3月份两会前后关于证券法与商业银行法修改的进展；另一个是6月份美联储议息会议关于加息的表态。”

　　东吴证券强调，诸如移动互联网、大数据、新能源(光伏、风电)等已经经历过前期泡沫破灭的行业而言，可能已经步入了行业发展的协同阶段，行业发展的内生性经过一轮泡沫洗礼后，进入到更加良性的发展模式，这些行业其背后有真正的应用市场，东吴证券认为仍然可以战略性看多。另外一部分行业则或者纯粹的概念映射或者是仍处于行业的导入阶段，比如对于机器人概念、可穿戴设备、新能源汽车等行业的炒作则更多需要看市场情绪面的影响。借鉴2010年七大新兴产业的炒作路径，东吴证券认为需要重点关注十三大规划中提出的行业发展振兴计划，重点寻找未来发展空间巨大，行业成长预期比较快速的行业。

　　“借鉴日本发展历史，我们仍然战略性看好节能环保、大气治理、消费升级、传统行业并购重组所带来的机会。另外，基于我国国情以及改革预期所带来的国企改革、要素价格改革、国防军工、信息安全等值得重点关注。”

　东吴证券称，2014年全球宏观经济和中国经济将进入一个新的增长周期。发达经济体有望成为全球经济增长的引擎，新兴经济体增速放缓，中国改革将推动经济结构升级和转型。资本市场也将迎来一个新的发展阶段，全球和中国经济已预见的风险可能早已在市场中体现。

　　东吴证券认为，未来将迎来牛市行情，而2014年牛市的关键词是利率市场化。“国内外经验表明：当经济改革深入，供给主义特色鲜明时，经济增速放缓有时还促成了大牛市的形成。”

　　东吴证券指出，美国产能去化经验表明：股票行业指数领先行业产能去化大约12个月，当行业去产能进入谷底时，股票行业股指早已进入牛市。东吴证券预期中国去产能谷底是2015年初，因此推论中国过剩行业指数的底部大约已形成。

　　“国外利率市场化经验表明：利率市场化最后的冲刺阶段容易推动资本市场上涨甚至泡沫化。中国利率市场化正在最后冲刺阶段，股指也有强烈的上涨逻辑支持。”

　　东吴证券进一步指出，从历史和逻辑的角度看：IPO开闸对市场估值水平的影响不大。近五年来IPO的募集资金规模和股市涨跌的相关性很弱，IPO供给的增加几乎不构成股指上涨和下跌的主要逻辑。新兴产业和服务业的发展方向是推动创业板和中小板上涨的核心逻辑没有变。

　　“我们对2014年市场的预测是：上证指数一波三折迈向3000点，即W型；创业板冲高回落，创业板、非周期性板块与周期性板块存在板块切换的可能，时间大约在8月左右。全年看好周期性行业，看好金融行业、上游行业(如有色金属、采掘业)； 上半年看好新兴行业，特别是TMT； 同时也看好农业、军工、食品饮料、消费行业。”东吴证券在其策略报告中说到。

东吴证券高级宏观策略分析师李双武表示，2015年宏观经济面临三大风险，首先是房地产低迷的风险。

　　李双武认为，2015年经济增长的两大亮点是：(1)加大基建投资力度，中央政府财政赤字可能超过1.3万亿元；(2)商品和资本输出加快，以核电和高铁为代表的中国装备制造业走出国门，分享全球价值链上游。

李双武指出，2015年宏观经济三大风险是：(1)房地产低迷的风险，房地产投资下滑向上下游传导；(2)剧烈的去产能风险，过剩产能去化时可能引发信用风险集中爆发；(3)通货紧缩的风险，国内过剩产能引起的通货紧缩与国际输入型通货紧缩相互叠加。

　　李双武预计出口低速增长，下降到6%；固定资产投资增速下降到14%的新低水平，工业增加值增速放缓到7%以下，消费增速下降到11%的新低水平。

　　展望全球经济，李双武认为，美国经济仍将保持较强增长态势。欧洲央行或将启动新一轮购买资产，以刺激深陷通缩中的欧洲经济。日本经济面临再次衰退的风险，新兴市场可能会继续放缓。

　　李双武预计，2015年货币政策相对宽松。不考虑非金融机构同业存款计提准备金的影响，至少要降4次法定存款准备金率；若考虑对冲非金融机构同业存款计提准备金的影响，全年至少要降6次法定存款准备金率，平均每2个月降0.5个百分点。我们预计央行明年最后一次降息的时间点可能在二季度末，在此前的降息幅度和次数取决于经济的发展情况而定。预计2015年广义货币增长13%，新增信贷10万亿元。

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