IPO开闸初期，参与一级市场打新的收益率相比此前会有进一步提升，但是请注意，是初期。

从政策面来讲，如果IPO重启后的第一批（据报道约50家左右，这些公司是经过了多次审查的），上市后出现为数不少的跌破发行价的案例，影响是极为严重的，会打击一级市场投资者打新的热情，而一级市场缺乏赚钱效应的话，后续排队的数百家上市公司的发行就成了难题。

新政是注册制，理论上不管是上市的时点、募集资金规模都不再由证监会行政决定，如果新政后的第一批新股表现不佳，后续还有排队的上市资源源源不断的供给，必然会给新股发行制度造成很大的舆论压力，届时，证监会对于新股发行，停还是不停？如果停，与证监会倡导的市场化导向矛盾，不断的破发会让人质疑新股发行制度的失败，而弱市之下破发的风险更高。

一言以蔽之，在我看来，对于IPO开闸后的第一批新股，发行价是无形的底线，尽管监管层对于发行价没有任何偏好，但破发与否会被市场当作检验新股发行制度成败的标尺，尽管这是错误的观点——因为新政之下这个发行价是市场确定，证监会也完善了相应的配套制度，针对“破发”和“破净”，都明确了相关主体的责任，“破净”上市公司大股东是要托市的，而“破发”的责任相对轻些，只是自动延迟限售股的禁售期。

但基于暂停了IPO一年多，后续的发行任务很艰巨，因此新政之后的第一批新股的榜样示范效应很重要，甚至不排除监管层会对有关主体进行“窗口指导”，维稳发行价。刘天智先生认为，重启扩容成功的标志是“有人发行失败”，但我认为至少对于IPO开闸后的第一批新股，监管层是有底线的。

第一批是特殊情况，某种意义上还算是稀缺资源，能够吸引市场焦点。不过，第二批，第三批乃至第N批就要另当别论了，因为发行制度改为注册制后，新股资源的供给源源不断，毫无稀缺性可言，在IPO重启后，未来仅消化创业板排队的260多家上市公司，预估平均每天有1－2家公司上市。按照这个节奏，市场很快就会出现审美疲劳，甚至会有开盘就跌破发行价的情况出现，这意味着中签的投资者会亏损。

而2月之后，年初的信贷投放高峰过后，资金面很可能重归紧张，这会抑制参与一级市场打新的资金量。

炒新要慎重，但第一批例外

对于第一批新股，打新可以积极参与，炒新可以选择性参与，但此后再发行的新股，炒新要慎重。

对于打新，监管层是鼓励的，而对于炒新，监管层是严防的。证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》后，沪深交易所均表态，会把防控炒新作为落实IPO新政的重要举措。

12月13日，上交所发布《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》，深交所发布《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》，从两者内容上看，相较于去年初，两交易所为防控炒新发布的相关要求，明显严格。

两家交易所均要求，新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价上下20%。另据上交所发布的《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》，沪市新股首日最高涨幅限于144%，这与上一轮IPO新股动辄数倍的涨幅相比，明显低了许多。

但没有炒新，参与打新投资者的收益又如何实现？所以这是一对矛盾，不过从资本市场历史来看，越是监管层严防炒作的，投资者越喜欢炒作，创业板刚刚开板的时候，监管层做了大量的监管准备工作防炒作，不过市场依然是大胆地炒作，直到现在，创业板的股票依然是游资乃至券商、基金等机构们炒作的主要对象。

说到底，中国的资本市场投资者都以差价为生，而非上市公司分红，不炒作何来收益？

所以，我个人认为，IPO新政后的第一批上市新股依然会被炒作，但随着时间的推移，资金对后续的若干批上市新股的炒作热情会明显淡化。

综上所述，2014年1－2月是打新的最好时光，炒新也可以选择性参与，但此后再发行的新股，投资要慎重。

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