奥飞动漫 (002292)
——内容端布局正在快速推进

事件：1）公司拟以自有资金投资壹沙人民币486 万元，其中233.3333 万元为增加壹沙注册资本，剩余的252.6667 万元为公司投资后持有壹沙相应股权的溢价。公司完成此次投资壹沙后持有其70%股权；2）拟投资魔屏科技2500 万元获取其60%股权；如果魔屏年度净利润超过1000 万元，原股东佘晓玲有权将其持有的魔屏股权（40%）部分或全部转让给奥飞动漫。
点评：
 收购壹沙文化有助公司媒体广告运营。1）壹沙文化主要从事儿童广告传播业务，在业内具备成熟完备的儿童电视广告经营团队、经验、能力、客户基础；公司旗下则拥有嘉佳卡通这一稀缺儿童动漫媒体资源，投资壹沙文化将显著提升公司媒介变现能力，提升双方协同价值（媒介+广告客户）；2）壹沙2014年预计实现净利润超过200 万元,本次收购约为14 年3.5 倍PE，收购价格相对合理。
 收购魔屏科技互动有助于强化公司在移动动漫产业链布局。1）魔屏科技是国内领先的手机富媒体漫画综合服务提供商。以拥有独立知识产权的手机富媒体漫画平台MoscreenRichMedia 为核心，向手机用户提供一系列种类丰富的漫画内容及相关服务；2）公司是国内最具竞争力的动漫产业平台公司，在动漫内容创作以及衍生品产业具备非常强的影响力。本次收购魔屏科技将有助于公司进一步强化在内容端的影响力；3）魔屏科技2013 年营业收入24.24 万元，净利润-171.80 万元，当前营收和利润相对较少主要在于尚处于用户发展阶段。而按照公司与原股东佘晓玲签订的协议，14 年魔屏科技若达到1000 万净利润的目标，当前收购价格相当于14 年4.17 倍PE，相比二级市场价格，当前收
购价格合理。维持盈利预测，重申“增持”评级。考虑到壹沙与魔屏科技净利润体量较小且存在一定不确定性，我们暂不上调盈利预测，维持公司14/15年备考盈利预测为0.73/0.94 元，当前股价分别对应同期备考46/35倍PE，略高于传媒行业同期平均估值水平。我们期待公司产业链布局持续推进，继续维持“增持”评级。后期催化剂：a）产业链布局持续推进；b）动漫产品销售超预期（14 年《火力少年王5》有望推出；c）游戏流水超预期（近期有媒体报道公司收购的爱乐游出品的“雷霆战机”日流水过千万）。

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