海油工程(600583)
——签订百亿级别俄罗斯 LNG 模块合同，海外订单迎来爆发式增长，维持“买入”评级

海油工程 7 月 2 日发布重大合同公告：公司控股子公司海洋石油工程（青岛）有限公司与俄罗斯亚马尔（Yamal）LNG 项目总承包商 Yamgaz SNC 公司签订了 MWP1（Module Fabrication Work Package 1）工艺模块建造合同。亚马尔项目操作者为俄罗斯诺瓦泰克公司（Novatek），股权占比 60%，道达尔（TOTAL）及中国石油各自拥有 20%股权。合同金额约 16.43 亿美元（约 101 亿元），为截至目前公司最大的海外合同，是模块化 LNG 工厂核心工艺模块首次在中国建造。
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合同签订标志着公司海外拓展取得关键性突破，彰显公司建造业务的国际竞争力。公司承揽的 LNG 工厂工艺模块为俄罗斯亚马尔 LNG 项目核心工艺模块，由青岛基地建造，合同

于 5 月 28 日生效，计划于 2014 年 9 月开工建造，2017 年 7 月完工。亚马尔 LNG 项目位于俄罗斯亚马尔-涅涅茨自治区，地处北极地区，极其寒冷，对项目环保要求很高，海油工程成功中标彰显公司建造业务的国际竞争力。
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在全球油公司资本开支减速、积极削减成本的背景下，我们认为海油工程和中海油服将凭借成本优势在国际市场获取更多订单。公司深海建造能力和 EPCI 综合能力不断提升，珠海深水基地加速建设，一期工程已承接订单，Q1 深水多功能安装船“海洋石油 289”正式投产。2013 年公司新签订单 198亿元，其中海外订单仅为 10 亿元，我们预计 2014 年公司新签海外订单有
望突破 150 亿元。
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预计 Q2 公司作业饱满，毛利率和净利率环比有所回升。1）建造：公司预计 Q2 将进行 13 座导管架和 28 座组块的陆地建造，高于 Q1 的 12 和 21 座（分别完成 2 和 6 座）；2）安装：公司预计 Q2 将进行 11 座导管架和 7座组块的海上安装，Q1 分别为 4 和 9 座；预计 Q2 将铺设 225 公里海底管线，Q1 仅为 4 公里。
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预计海油工程 14-16 年 EPS 分别为 0.78、0.90 和 1.04 元，当前股价 7.39元，对应 14-16 年 PE 分别为 9、8 和 7 倍。公司 13 年定向增发中的 1.6亿股（占总股本 3.6%）即将于 14 年 10 月 10 日解禁，增发为 6.58 元，当前处于“估值洼地”，维持“买入”评级。

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