鼎汉技术 (300011)
——-增发收购海兴获批，“地面到车辆”轨交行业跨界成长，增持

行业 景气持续回升， 坚定 轨交跨界发展战略。2014 年铁路固定资产投资已三次上调至 8000 亿， 开工项目由此前的 44 项上调到 48 项后再调至 64 项， 设备投资调至 1430 亿元，同比增长近 30%，行业景气度持续回升。鼎汉是我国最大的轨交电源方案集成商之一，核心产品信号电源国内高铁动车市占率超40%，地铁市占率超 80%。在经历 2011 年行业人员变动和事故之后，公司 2012年进入二次创业阶段，确定了“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量的”轨交行业内跨界成长战略。
  增发 收购海兴电缆获批，跨界战略迈出大步。海兴电缆是国内动车组（含高铁）以及地铁机车电缆专业供应商，市占率近 60%，主要竞争对手为法国耐克森以及瑞士灏讯。由于技术壁垒高，公司毛利率高达 54%，净利润率高达 34%。增发价 8.31 元，业绩承诺 2014/2015/2016 年净利润分别不低于 7900 万元、8400 万元、9180 万元（相当于鼎汉 2013 年净利润的 139%、148%和 161%）。
  公司自身跨界产品布局上看，目前主要有三大 亿元级 产品即将取得突破。屏蔽门系统和安全检测产品是公司基于产品、 客户、 技术相关性对细分市场可突破机会的把握，而车载辅助电源代表的车辆市场战略意义最为突出,上半年已取得 CRCC 认证，下半年即可参与招标，未来 20%市占计算收入可达 2 亿。
  首次给予增持评级。增发摊薄后（按增发 1.05 亿股摊薄后总股本 5.22 亿股计算，14 年海兴电缆报表 4 个月），我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为0.20 元、0.37 元和 0.50 元，同比增长 83%、86%和 35%，未来三年净利润复合
增长 66%。对应现价 PE 60/32/24 倍。我们认为：虽然公司短期 PE 估值上无优势， 但结合行业高景气度以及公司清晰的轨交行业从地面到车辆、 从增量到存量的跨界成长战略， 随着车辆辅助电源、 屏蔽门系统及检测产品等核心新产品的市场突破和海兴电缆的协同效应， 我们看好公司未来的市值成长空间， 首次给予“增持”评级。