兰生股份 (600826)
——集团总裁入驻公司董事会，优质资产整合平台明确

集团总裁入驻上市公司董事会。公告称，公司副董事长戴志伟、总经理张宏分别因年龄问题、 工作调动辞去职务， 董事会提名集团总裁池洪先生为董事会候选人，同时决定聘任新经理前，由集团董事长戴柳代为执行总经理职责。
  聚焦现代服务业，发展人力资源服务、会展和国际贸易。池洪先生在年初接受采访时表示，集团将聚焦现代服务业，发展人力资源、会展和国际贸易。 第一，人力资源服务板块，集团将通过拓展布局，提速“外服中国战略”，加快从上海走向全国，并探索“外服亚太战略”，走出国门成为全球性的人力资源
企业； 另外将加强人力资源服务产品的研发和设计， 按照产业链和价值链来打造新品， 除了传统的人事代理之外， 研发弹性福利、 医疗健康保障、 员工体检、培训、咨询、业务流程外包等人力资源的服务产品； 第二，会展板块，首要任务是建好虹桥国家会展中心，同时将集中资源继续办好包括 2014 年上海国际工博会和上海技术进步交易展览会在内的重大展会； 第三，国际贸易板块，集团将加大国企改革力度，大力推进混合所有制，引入社会资本，激发企业员工活力。
  集团优质资产丰厚，上市公司资产整合价值凸显。集团核心资产有三，一是人力资源外服，12 年实现收入 515 亿（收入占集团的 81.12%），实现净利润4 亿，国内龙头且行业趋势向上，资产优质且稀缺，是现代服务业的样本，对标公司 ADP 估值 27 倍，人力资源外服潜在价值超过 140 亿；二是会展传播，12 年营收约 6.63 亿，毛利率高达 33%，是公司第二大盈利业务，旗下拥有世博主题馆、 上海汽车会展中心两大核心资产， 国家会展中心建成后会展业务体量或近一步提升；三是传统贸易，收入占比 21.21%，亦是公司贸易业务形成良好的互补。兰生股份作为集团唯一上市平台，未来资产整合价值凸显。

集团总裁入驻董事会为加速整合信号。我们认为：1.东浩兰生集团总经理进驻上市公司董事会，明确未来兰生股份作为集团上市公司平台的战略定位；2.随着国企改革政策逐步落地，地方企业改革快马加鞭，东浩兰生集团作为上海首批实现管理层整合的集团企业，或将继续成为上海国企改革的“领头羊”；3.东浩兰
生集团是上海市国资委资产证券化率最低的优质集团，公司作为唯一平台，价值稀缺，集团优质资产或将持续注入，提升空间极大。
  维持盈利预测，维持增持。兰生股份是隐蔽资产价值极高的稀缺优良标的，除贸易主业外，旗下拥有兰生大厦股权 48%股权，持有海通证券 1.99%股权、持有兰生国健 34.65%股权（成本法核算隐藏利润）。在国企改革逐步推进的过程中资产
价值或将大幅增值。 不考虑引入优质资产的情况下， 我们预计14-16年EPS为0.20、0.13、0.13 元，当前股价对应 PE 为 78 倍、120 倍、120 倍，维持增持评级。