新北洋 (002376)
——自助设备销售不佳，下调评级

公司 2014 年上半年实现营业收入 3.93 亿元，同比增长 24%，净利润为 2.58亿元，同比增长 258%。每股收益 0.43 元。收入增速低于我们在中报前瞻中预计的 27%，净利润增速符合预期。
  收入增幅较小。上半年收入比去年同期增加 7543 万元，其中关键基础零部件同比增加 7948 万元， 新增收入主要来自合并华菱光电两个月的收入 3586 万元和出口业务新增收入 4658 万元。主营自助设备的子公司北京诺恩开创以及数
码科技上半年收入分别下降 1996 万元和 1193 万元； 国内的通信和电力行业自助服务设备销售收入下降拖累整体收入增长。 公司还指出国外支票扫描类产品的整体市场容量趋于饱和， 支票扫描类业务出现同比下滑。 上半年主营清分机
的鞍山博纵仅实现 881 万元收入，贡献较小。
  股权 增值 对利润影响较大 。上半年收购华菱光电 26%股权，从 5 月份开始合并报表。 收购华菱光电致公司原持有的 25%华菱光电股权公允价值上升， 获得 1.7亿元投资收益。扣除该投资收益后上半年税前利润为 1 亿元，同比增长 25%。
上半年数码科技和诺恩开创的净利润分别下降了 386 万元和 525 万元。
  下半年压力犹存。公司预计 2014 年前三季度净利润在 2.59-3.08 亿元之间，即第三季度的净利润在 100-5000 万元之间。 按中间值 2500 万元估计， 第三季度净利润同比下降约 50%。下半年的增长动力来自出口和国内金融领域产品
线。硬纸币兑换一体机、支票扫描模块、票据 ATM 等金融领域新产品如能在下半年放量， 则主营业务全年仍有可能实现预期之中的增长， 否则今年全年主业增长堪忧。预计鞍山博纵今年仍旧无法完成业绩承诺。
  下调盈利 预测和评级 。2014 年预测收入下调 12.5%，预测净利润下调 9%，以反映自助设备销售情况不佳。预计 2014-2016 年新北洋的收入分别为 12.5、16.2 和 19.6 亿元，净利润分别为 4.25、2.86 和 3.50 亿元，每股收益分别为
0.71、0.48 和 0.58 元。下调投资评级至“增持”。