报告起因
        我们判断由于供给增量有限，未来丙烯正迈入景气周期，而丙烷相对原油成本优势还将扩大，丙烷脱氢（PDH）有望维持高盈利，具体如下：
        核心观点
        丙烯供给端增速放缓：由于过去几年乙烯盈利一直高于丙烯，海外几乎放弃了丙烯投资，国内市场在经历13-16年大规模扩产后，丙烯扩产速度也开始放缓。我们预计2018-2020年，全球丙烯供给量将分别增加175、371和281万吨。
        丙烯需求增速平稳：丙烯下游主要是聚丙烯，全球丙烯消费中聚丙烯占比超过60%，其他还包括丙烯腈、环氧丙烷和丙烯酸等。聚丙烯主要以需求驱动，预计将保持平稳增长。其他品种以产能投资驱动，由于近期盈利都比较好，新增产能投资增多，将增加丙烯需求。我们预计2018-2020年，丙烯需求增量分别在350、411和410万吨以上。
        PDH盈利将提升到1000元/吨以上：由于美国页岩油气中凝析油（30%以上为丙烷）的含量远高于常规油田，随着页岩油气大规模开发，丙烷产量出现超额增长，价格相对油价也持续走低。而未来美国非常规油气产量提升的趋势比较明确，丙烷价格很可能进一步走弱。我们认为，PDH盈利有望在成本端丙烷走弱与销售端丙烯景气度回升的共同作用下提升到1000元吨以上。
        投资建议
        综上，我们目前时点建议关注，卫星石化(002648，买入)、东华能源(002221，增持)，假设其他成本不变，丙烷-丙烯每1000元价差扩大对应的业绩弹性为4.5亿和12.6亿，对应EPS分别增加0.42元、0.76元。
        风险提示
        原油价格大幅波动；美国油气增产低于预期；丙烯投产超预期；环保政策变化。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。