咱们先直接说核心结论：周期股的低估值陷阱最常出现在行业景气顶点刚进入下行的初期阶段，它和成长股杀估值的底层逻辑差异，核心在于估值变化的驱动根源完全不同。

像煤炭、钢铁这类强周期行业，当景气到顶后需求开始边际下滑，股价已经从高点回调了一波，表面市盈率看起来很低，但这时候公司盈利已经在悄悄转弱，后续业绩会持续下滑，这种“低估值”其实是陷阱，看似便宜实则是盈利下行的前兆，比如2022年不少周期品行业就踩过这个坑。

成长股的估值全靠未来高增长预期撑着，比如新能源、AI这类赛道，股价往往提前透支了3-5年的增长空间，一旦实际增速不及市场预期，或是流动性收紧，前期的高溢价就会快速回落，也就是我们说的杀估值，本质是预期泡沫回归理性。两者的核心区别很明确：周期股的“低估值”是假象，根源是盈利即将下行；成长股杀估值则是前期透支的预期回归合理，一个是盈利端的周期下行，一个是预期端的泡沫收缩。

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