周期股底部，区分反弹是库存周期还是供需格局重塑，可以从几个维度判断。

库存周期反弹，本质是下游补库存带动的短期价格回暖。下游前期去库存完毕，被动补库拉动产品涨价，企业营收利润修复，但行业总产能没有收缩，有效供给充足，新增产能还在投放。需求端只是阶段性回暖，没有出现新的长期需求增长点。企业盈利改善的同时，行业开工率快速回升，一旦补库完成，需求回落，价格和利润就会再度走弱。资本开支意愿没有持续收缩，行业企业仍有扩产计划，行业竞争格局没有变化。

供需格局重塑则是供给端发生实质性改变，落后产能永久出清，行业有效产能天花板下降，产能很难再随价格上涨快速释放。需求具备中长期支撑，不是单纯补库行为。即便产品价格小幅回落，行业依旧可以维持不错的利润水平。行业资本开支持续克制，企业不再大规模扩产，龙头份额持续提升。盈利修复具备持续性，毛利率可以维持在高位，不随短期价格波动大幅起落。

实操上可以观察，若盈利好转只伴随库存指标变动，产能、竞争格局不变，多为库存反弹；如果看到产能永久性出清、资本开支长期收敛、龙头议价能力提升，才是供需格局重塑。
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