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股市如何用自由现金流折现（DCF）对轻资产与重资产公司分别建模，关键假设差异在哪？
江北嘴孙经理 证券经理
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在应用自由现金流折现（DCF）建模时，轻资产公司与重资产公司的核心差异在于“资本开支（CAPEX）的性质”与“增长对资产的依赖度”：对于轻资产公司（如软件、互联网），其核心资产是人力和知识产权，建模时通常拥有较低的初始 CAPEX 和较高的自由现金流转换率，其关键假设应聚焦于终端增长率（g）的持续性以及由于低护城河导致的高折现率（WACC）溢价；而对于重资产公司（如半导体制造、能源），建模必须处理巨大的折现折旧和持续的维护性、扩张性 CAPEX，其自由现金流往往在扩张期为负，关键假设则需深入考量资产周转率、产能利用率以及资产残值，且由于其拥有大量实物资产作为抵押，通常能获得较低的债务成本从而压低 WACC，但需警惕技术迭代导致的资产快速减值对永续价值预测的冲击。

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自由现金流折现（DCF）对轻资产、重资产公司建模的核心逻辑一致，均是预测未来自由现金流并折现，但关键假设差异集中在现金流构成、资本支出、折旧摊销、永续期参数四个维度，具体区别如下：一、... 全文>
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