基差概念的引入为套期保值提供了新的分析工具，基差交易是进口商经常采取的定价和套期保值策略，是一种重要的投资手段。对所有投资者来说，基差都是影响他们对价格趋势判断和交易效果评估的核心要素。

1.基差与基差交易

1)什么是基差

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。例如，假设9月28日黑龙江省的一个大豆产地现货价格是1810元吨，当日的下年度3月份大连商品交易所大豆期货合约价格是1977元吨，则基差是-167元吨。又如，9月28日上海地区的油脂厂买进大豆，当地的现货价格是2080元吨，那么基差为+103元/吨。

由此可知，基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。

基差有可能变大，也有可能缩小，但最终会由于现货价格和期货价格的趋同性而在交割月趋于零。不过请注意，一般讲到的基差增大或缩小指的是绝对值的增大或缩小，与基差的正负无关。

基差包含两个成分，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此，基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因:后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大。

由此可知，各地区的基差随运输费用不同而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言几乎相等，而农产品、矿产品等的基差将缩小成仅仅反映运输成本。

2)什么是基差交易

基差交易是进口商经常采取的定价和套期保值策略，它是指进口商用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将转售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。用这种方法，进口商在与出口商谈判时，可以暂时不确定固定价格，而是按交易所的期货价格固定基差，由进口商在装运前选择期货价格来定价。一旦进口商选择了某日的期货价格，则他同时会在期货交易所建立空头交易部分。等到转售货物时，进口商再以等于或大于买入现货的基差价格出售货物，并在期货交易所以多头平仓。这样，无论期货价格如何变化，进口商都不会在现货交易中受到任何损失，而且如果卖出现货的基差大于买入现货的基差，进口商还会取得基差交易的盈利。

基差交易的实质，是套期保值者通过基差交易，将套期保值者面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手。套期保值者通过基差交易可以达到完全的盈利或保值的目的。当投资者希望利用基差实现套期保值利润最大化时，套期保值被看成是基差投机，即期望通过对基差的高卖低买，获得无风险收益。这时，交易的核心不在于能否消除价格风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润，或者说通过发现期货市场与现货市场之间的价格变动来寻找套期保值的机会。此时的套期保值者只有在他认为有获利机会时，才会去进行套期保值。

3)什么是正、反向市场

基差可以用来表示市场所处的状态。如果现货价格低于期货价格，则基差为负值，这种市场状态被称为“正向市场”或“正常市场”。

如果现货价格高于期货价格，则基差为正，这种市场状态被称为“反向市场”或“现货溢价”。

2.如何从基差中把握机会

基差是衡量期货价格与现货价格之间关系的重要指标。基差是套期保值成功与否的基础。套期保值的效果主要是由基差的变化决定。基差对于期货与现货之间的套利交易十分重要。

期货保值功能的实现基于同种商品的期货价格和现货价格因受相同的经济因素的影响和制约，在多数情况下具有同升同降的规律。生产经营者可以在现货市场和货市场上反向操作，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，在两个市场之建立一种“相互抵制”机制，从而达到转移价格风险的目的。从理论上讲，如果在行套期保值之初和结束时，基差没有发生变化，交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，可完全实现规避价格风险的目的。

从实践中来看，基差常常会受各种因素的影响而发生变化，不过由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件基差的变化主要受制于持仓费，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便些，基差的变化一般是由现货价格与期货价格的变动幅度不一致所引起的，有时甚至是由现货价格与期货价格的变动方向不一致所引起的。所以，只要套期保值者随时察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。

基差对于投机交易，尤其是期货、现货套利交易都很重要。

在期货价格高于现货价格的正向市场上，如果在期货合的成交后，期货价格和货价格同时上升，并一直持续到交割月份，基差始终大于持仓费，就会出现无风套利机会，促使套利者在卖出期货合约的同时买入现货并持有到期货交割月，办理实物交割。反之，如果期货价格与现货价格同时下跌，并持续到交割月份，且基差始终小于持仓费，套利者就会采取与上述相反的无风险套利交易。

在期货价格低于现货价格的反向市场上，套利者也可利用期货价格与现货价格的价差进行套利交易，这样有助于矫正基差与持仓费之间的相对关系，对维持期货价格与现货价格之间的同步关系，保持市场稳定，具有积极的作用。


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