退市公司：曾在交易所挂牌，因触发财务、合规或股价等强制标准被摘牌，股票流动性骤降至“老三板”或退市板块，仍受《证券法》监管，需继续信息披露，股东结构、财务数据公开可查；壳资源、诉讼、历史负债等“旧账”仍在，重组再上市存在理论可能，但概率极低。

非上市公司：从未上市或主动退市，无公开报价，股权只能在私下协议、区域股权中心或S基金转让，估值折扣大；不受持续披露义务约束，信息不透明，尽调成本高；融资渠道以银行、私募、产业资本为主，利率和条款更苛刻；无壳价值，也不受交易所退市规则约束，合规成本更低。

投资视角：退市公司剩的是“公开历史+壳博弈”，非上市公司看的是“未来成长+流动性折价”。前者博重组，后者赌IPO或并购退出，两者流动性、信息对称度、监管强度完全不同，风险定价模型需分开处理。

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