钢铁行业目前处于“主动去库”向“被动去库”过渡的弱复苏阶段，属周期底部右侧。
需求端：地产新开工仍负增长，但基建、制造业用钢（机械、汽车、船舶）已企稳回升，整体需求同比-2左右，环比改善。
供给端：粗钢产量受政策平控约束，1-4月同比-3，行业产能利用率约78，低于景气阈值80，供给收缩托底价格。
3. 库存：社会库存连续12周下降，厂库天数降至12天（近5年低位），显示主动去库近尾声，若Q3需求超预期，将转入被动去库。
4. 价格盈利：螺纹吨毛利约200元，处于盈亏平衡线附近，铁矿、焦炭成本下移空间有限，盈利弹性取决于需求强度。

策略：短期博弈政策刺激（专项债加速、设备更新）带来的预期修复，关注高股息龙头（宝钢、华菱）及特钢（中信特钢）；中期需观察地产链能否企稳，若新开工转正，板块将迎估值与盈利双升。

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