市场利率低于票面利率时，债券通常会以溢价交易。举个例子更容易理解：假设有一张面值100元的债券，票面利率5%，意味着每年固定付息5元。如果当前市场利率降到3%，投资者会发现“老债券”比新发行的债券（按3%利率）更有吸引力，大家抢着买就能把债券价格推到100元以上，比如涨到105元，这时候的收益率就降低到和市场利率持平，形成溢价。

具体来看债券定价原理：
1. 实际利息更有吸引力：当票面利息高于市场水平时，持有债券能多赚利息差。比如市场利率3%，5%票息的债券每年多出2元利息，大家愿意多掏钱购买，相当于提前支付部分利息收益，导致价格抬升。
2. 现金流折现计算方式：债券价格等于未来利息和本金按市场利率折现后的总和。假设债券5年后到期，市场利率3%的计算中，原本5%的利息对应的现值更高，总和自然超过票面价值。就像存银行时利息突然下降，之前存的“高息存单”会更值钱。
3. 供需关系变化：当市场利率走低，新发债券的票面利率同步降低，老债券会因为收益优势成为抢手货。去年有个客户原本想买理财，我建议他配置了一只剩3年到期、票息4.5%的信用债，当时市场利率3.8%。他105元买入，今年市场利率降到3.2%，债券涨到108元，利息赚了还叠加了价差收益。

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