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1-2月正值淡季，行情由预期主导，国外有再通胀和关税预期的摆动，国内面临财政刺激力度不强但价格低位后又忌惮新一轮政策的出台，因此春节前后钢价跟随预期宽幅震荡。然而我们对春季旺季需求并不悲观：一季度建材需求好转VS板材有韧性，总需求有望延续2024年四季度强度，低基数作用下，旺季粗钢表需有望实现小幅正增长。

全年来看，2025年建材需求降幅收窄，直接和间接出口增速降至零值附近，板材内需低增长，全年钢材需求增速或在零值附近，2024年为-3.3%，略有好转。考虑到粗钢产能较为充足，2025年煤炭和铁矿供应仍是正增长，钢价重心有可能进一步下移。一季度前半段呈现上有顶下有底的宽幅震荡格局，后半段到二季度创年内高点，下半年创年内低点。

风险点：原料或粗钢的供给大幅收缩，国内财政政策力度大幅超预期，海外关税力度或实施时间大幅不及预期。

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