公司Q3单季度毛利率环比改善。23Q3单季度毛利率37.81%/-2.66pcts，环比增长3.35pcts。毛利率环比改善的原因：（1）由于海运费持续下降；（2）由于海外仓业务得益于小仓换大仓、管理优化、信息化、自动化程度的提升，以及包裹量的不断增加公司可以从尾程派送公司获得更低的运费折扣，使得海外仓营业利润率在三季度取得突破，营业利润率为10.7%，首次突破10%。毛利率同比下降的原因：（1）2022Q3的成本中不包含海运费，而2023Q3按照最新会计准则，将海运费转进合同履约成本中。（2）2023Q3海外仓业务收入占比提升，该业务毛利率低于其他业务，拉低公司整体毛利率。

　　公司23Q3单季度费用率小幅下降。公司23Q3单季度总费用率/同比为30.29%/-0.95pcts，销售费用率/同比为20.93%/-1.20pcts，管理费用率/同比为4.48%/-1.04pcts，财务费用率/同比为1.69%/+2.54pcts，研发费用率/同比为3.18%/-1.24pcts。

首创证券首席证券师李田给出的投资建议是：公司处于短期人民币贬值、海运费下降的宏观周期中，有利于缓解其成本端压力。并且23Q4仍有众多购物节和海外节假日。公司微观层面前瞻性布局海外公共仓并取得成效，前期主营业务人体工学类产品稳健增长，公司出口的人体工学产品与海外仓联动发展。中长期公司将由于海外仓业务形成新一轮增长，预计2023-2025年归母净利润分别为6.5、4.5、5.9亿元，当前价格对应PE为5.4、7.9、6.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

从技术层面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡下行状态，可以持续关注。

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