今天铜期权上市,这会给投资者带来更多的投资机会吗?
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您好,
一是对铜期货的有效补充,有利于丰富风险管理工具,提高有色企业风险管理水平。
铜期权不仅能够管理价格变动风险,还能够管理市场波动风险。在市场价格波动剧烈、预期不明朗的环境下,单纯参与期货市场套保,会使企业每天面临盈亏变动,往往达不到预期的套保效果。期权价格中包含反映标的资产价格波动性风险的因素,即波动率,能够反映投资者对标的资产价格波动的预期。因此,期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险,更适合管理价格的波动性风险。

二是上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构,有利于推动金融机构的业务创新,协调发展场内和场外市场。

期权的专业性会让更多的机构投资者参与进来。机构投资者的人才优势和资金优势,决定了其将是期权市场的中坚力量。机构投资者参与期权市场,不仅能够为期权市场带来更多的流动性,而且通过灵活多样的组合策略,进一步增加期货市场的活跃程度和市场厚度,为有色企业开展套期保值提供更加稳定的市场环境。

与国际金融机构相比,我国的期货公司、证券公司、基金公司和商业银行等金融机构的业务模式较为单一,其中一个原因是缺少期权这一开展金融创新的基础工具。推出场内期权以后,将为金融机构开展业务创新开创出一个新的领域,从而改变金融机构业务同质化的局面,创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境,促进场内市场和场外市场的协调发展,推动我国多层次资本市场的建设。

三是上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。
目前,我国期货市场的品种无论是种类还是交易方式都过于单一,易受经济周期、行业发展以及政策调整的影响。这就需要通过持续的产品创新和制度创新,不断丰富产品系列,提高我国期货市场的国际竞争力,推动我国期货市场平稳、快速地发展。

在具体合约设计方面,首先是市场较为关注的行权方式。上述该负责表示,目前,市场主流期权行权方式可以分为美式与欧式,而本次铜期货期权合约选择采用欧式期权,主要是从服务实体经济角度进行考量:一是在实体企业意见征询中,绝大多数大型铜企业表示,采用欧式期权管理风险的不确定性较小,更为符合相关需求,且有色金属工业协会也表示尊重铜企选择;二是从资金成本看,铜期货合约面值较大,相应的期权合约权利金也较高。相对来说,欧式期权权利金较美式期权便宜,铜期权采用欧式,能够有效降低买卖双方资金成本,有利于投资者积极参与期权市场,提高期权市场流动性;三是从卖方风险管理角度看,卖方在卖出期权之初都会采取组合的形式来对冲风险,以保证资产的保值升值。欧式期权由于期限固定,卖方在构建投资策略时可以直接持有到期,无需考虑期权随时被行权的风险,保证了投资组合的连续性。



其次,铜期权采用自动行权及配对原则。该负责人表示,实值期权到期自动行权是国际主流交易所的常用做法。这样做主要是为了防止客户、经纪公司在期权到期时遗忘执行实值期权。但是,对于在平值附近的浅实值期权,客户有时并不愿意行权,对于在平值附近的浅虚值期权,客户有时又想行权。这主要是因为在考虑行权手续费后,浅实值期权并不一定盈利,或者出于某种策略的考虑,即使承担一定损失,对浅虚值期权行权也是有利的。



为了满足客户的这种个性化需求,在自动行权前,上期所允许客户在到期日15:30之前提出行权申请或放弃申请。15:30之后,系统会先执行所有申请指令,随后对行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓、行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动行权,其他期权持仓做自动放弃处理。



行权配对原则是期权买方提出行权申请,交易所收市后,根据随机均匀抽取原则选择对应卖方客户进行配对。这种配对方式随机确定起始点,然后按照固定步长均匀抽取每个期权卖方交易编码下的持仓。在此原则下,交易所可以抽取任意到期日的数据,对行权情况进行重演,重演结果会完全一致。这种配对方式同时兼顾了随机性和按持仓大小的比例性,既体现了公平原则也考虑到投资者的持仓占比。



在铜期权做市商制度设计方面,做市商作为期货与期权市场的重要参与者,其主要功能是为市场提供流动性。在上期所现行指令驱动的电子化交易模式下,采用竞争性做市商制度较符合我国期货市场的特点,即对拟采用做市商制度的品种引入多个做市商提供报价服务。从境外主要交易所的经验来看,做市商制度主要包括三个方面:资格管理、权利义务和风险控制。
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