会计上可能进权益，但实质是有息的，做杠杆分析时建议捞进有息负债重算净负债。附注“其他权益工具”那段会写票面利率和跳升条款，第五年跳升的隐性压力最大。

会计上可能进权益，但实质是有息的，做杠杆分析时建议捞进有息负债重算净负债。附注“其他权益工具”那段会写票面利率和跳升条款，第五年跳升的隐性压力最大。

（1）报表账面按分类：满足条件永续债计入权益（所有者权益），不进负债。
（2）做估值还原有息负债的时候，永续债一般要加回，实质属于需要付息的债务。
（3）看合同条款，是否存在强制付息、赎回条款，判断它的经济实质。
（4）账面分类是会计规则，做估值测算要按业务实质调整。
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结论先说：年报里永续债多数记在“所有者权益—其他权益工具”下，但做有息负债还原时，通常要把它捞进债务口径。

怎么判断

先看资产负债表和附注里的“其他权益工具”。如果永续债放在这里，会计上是权益工具；如果放在“应付债券”里，会计上已经是金融负债。

但做信用分析、估值或杠杆测算时，不能只看会计分类。重点看条款实质：

有固定或可预期的赎回安排；
不赎回会触发利率跳升；
发行人实际上很难无限期递延付息；
清偿顺序并不明显劣后于普通债务；
现金流上必须持续付息。

满足这些，经济实质更接近债务，应还原。

还原怎么算

调整后有息负债 = 账面有息负债 + 其他权益工具中的永续债 + 其他明股实债/租赁负债等

同时做两个配套调整：

ROE还原：归母权益要扣除永续债，避免权益被虚增。
利息覆盖还原：把永续债利息加回利息支出，否则财务费用和偿债压力会被低估。

例外情况

如果永续债清偿顺序明显劣后、无强制付息、无利率跳升、递延付息不构成违约，且发行人确实可以长期不赎回，那它更接近权益，还原权重可以降低。但做保守测算时，多数投资者仍会把它视作“类债”。

简单记：看报表按会计分类，做投资分析按经济实质。

（1）报表上永续债列在权益科目，但经济实质是债务。
（2）做有息负债还原，需要把永续债加回，还原真实债务压力。
（3）永续债有付息义务，存在利息压力，不能当成普通股权。
（4）看永续债条款，赎回条款、利率跳升机制判断偿债压力。
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年报里的永续债算股还是算债，取决于它的会计分类，不能一概而论；还原有息负债时要不要把它“捞进来”，则取决于你分析的目的——如果想看真实的债务负担和偿债压力，通常需要把它调整进来。

先看报表：它被放在哪

永续债在会计上分两类，看年报里把它列在哪个科目就能判断：

算“股”（权益工具）：列在资产负债表“其他权益工具” 里。这是目前国内永续债的主流处理方式，前提是合同条款满足“无固定到期日、发行人能无条件避免付现、清偿顺序劣后、利率跳升不构成间接义务”等条件。

算“债”（金融负债）：列在“应付债券” 里。如果合同里有持有方可回售、利率跳升幅度过大导致发行人“不得不赎回”等条款，就会被归为负债。

还原有息负债时要不要捞进来

要，至少要在心里把它“捞进来”。 虽然会计上它算权益，但在信用分析和估值实务中，永续债的经济实质更接近债：它有利息（票息）、有赎回压力（不赎回利率会跳升）、清算时也优先于普通股。所以：

看偿债能力时，必须调整。很多评级报告和监管问询在计算“真实有息负债”时，会明确把“其他权益工具中的永续债”调整回债务，重新计算资产负债率和有息负债规模。有案例显示，把永续债调回负债后，资产负债率会上升，短期偿债压力也会显性化。

看归母净利润时，也要留意。永续债的利息（或“股利”）在会计上可能作为利润分配处理，不减少净利润，但它实实在在地减少了归属于普通股股东的净利润。如果一家公司净利润看着不错，但扣掉永续债利息后归母净利润所剩无几，那这个利润的“含金量”就要打折扣。

报表上永续债一般列权益；还原有息负债时，若有强制付息义务、无固定到期日但实质是债，要加回，看条款。

永续债在法律形式上是一种债务工具，但在经济实质方面，它可能具有一些类似股权的特点，比如没有明确的到期日、利息支付具有一定的灵活性等。

根据会计准则，永续债在年报中可能被分类为权益（股）或金融负债（债），这取决于其具体合同条款；在还原有息负债时，通常只将分类为金融负债的永续债纳入计算，而分类为权益工具的则不纳入。

报表上永续债列在权益（算股）；但做有息负债还原、算杠杆时，要加回永续债，它本质是付息、有赎回压力的债务。

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会计报表上：绝大多数 A 股永续债放在【其他权益工具】（权益、算股）；但做偿债能力、有息负债还原、杠杆压力测算时，分析师主流做法是：把它加回有息负债。