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三维度核心矛盾拆解：
1️⃣ 政策调控黑天鹅：生态环境部启动冬季大气污染攻坚，河北/山东炼厂限产加码，但焦化料溢价收窄至150元/吨，若转产利润倒挂或引发供应反扑，跟踪焦化-沥青生产效益比是否跌破阈值。
2️⃣ 成本支撑塌陷：稀释沥青贴水扩大至-12美元/桶，炼厂理论利润跌至-180元/吨，若焦化分流持续超20%，沥青供应收缩或触发成本驱动反弹，测算炼厂开工率跌破50%的临界点。
3️⃣ 需求端冰火两重天：北方冬储预付款进度不足40%，但华东社会库存创7年新低，若专项债资金延迟到位或压制北方备货，警惕“北弱南强”格局下的跨区价差套利机会。
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发布于2025-5-24 22:16 广州
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