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超级周已经落下帷幕，特朗普在上届连任败选后再次入主白宫，美联储在7号宣布降息25个基点，我们的政治局会议公布了12万亿的化债政策。在这一周里钢材产业链各个品种价格以上涨为主要形态，直到周五的政治局会议，价格出现了快速的回调。周五一天及当晚夜盘将一周的涨幅全部回吐，市场价格的下跌，说明对政治局会议公布的化债政策没有满足预期。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措，明确增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

这与前期传出的各个小作文共计12万亿的政府债的数字一致，但是由于公布的共计12万亿的化债政策以解决存量债务为核心，而非直接财政发钱的增量政策，这是导致价格快速回落的主要原因。

所以市场共识应该是，化债只是第一步。解决三角债是为了地方政府放开手脚，激活经济活力，改善营商环境。只有发展才是最好的化债。对于增量政策的期待仍存，关注12月以及明年3月的政治局会议，都会对新年度的经济工作做出具体的政策指导。

价格的回调一方面是宏观利多出尽的表现，另一方面也是其基本面没有明显改善的的反应。本周，五大钢材品种出现了供需两弱的迹象，库存的降幅慢于往年同期水平，其中螺纹钢开始累库，库存增5.12万吨，热卷降库7.49万吨。

铁水产量继续下降，主要是炉况问题叠加建材需求下降的原因。虽然钢厂盈利率有所下降，但并没有持续大幅减产预期，所以对铁矿石的需求保持稳定。中国47港铁矿石库存呈现去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止11月7日，处于历史绝对库存高位。

钢材产业链各个品种价格已经经历了一个月的盘整，已经进入了窄幅波动的情形，等待方向性的突破。本周行情走势为宽幅震荡以及重心抬高，还是没有顺利走出趋势行情。周末的价格回调主要是宏观因素干扰，基本面也没有发掘出太大矛盾。

特朗普赢得大选，其对美国国内减税，对外加征关税，金融监管放松。以上政策旨在维持强美元，所以对于人民币汇率有较大压力。铁矿石作为进口品种，成本将被动抬升。这也是周四我们看到的铁矿石期货主力合约冲击800这一近期新高，而钢材价格上涨较温和的一个原因。

在几次冲高和回调中，都出现了动能不足的情况。我们在前期报告中有过分享，抑制钢材产业链品种价格的因素是其需求逐步结束旺季形态，而供应并没有明确的收缩，导致价格很难向下游传导。而几轮的经济政策出台，使得宏观预期一直偏暖，价格下跌受到预期管理的托底。

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