自6月中旬起，短纤价格一路振荡上行，主力2311合约价格一度突破8000元/吨。我们认为成本和需求季节性走好是驱动短纤价格上行的主要因素，后市价格能否继续上涨需要关注节后的需求成色。

原料价格大幅上涨

原油供需格局偏紧，呈现强去库格局，价格不断创下年内新高，给下游油化工品种带来成本推动，聚酯产业链上的PX、PTA、短纤都紧跟原料上涨。

从原油供给端来看，OPEC+维持减产，其中沙特将在2023年12月底之前维持每日100万桶的减产措施，从这一决定来看，沙特的原油产量会维持在每日900万桶的水平。俄罗斯方面也表示将对全球市场削减30万桶的原油日出口量，直至2023年年底。即便伊朗石油产量提升，也难以改变两大产油国减产带来的原油市场供给缺口，预计原油供应紧缺会持续到今年四季度。

从原油需求端来看，成品油受限于炼厂产能及俄罗斯出口减少，进入景气周期，当前汽油结束季节性旺季，不过汽油裂解价差仍然维持高位。在高利润的现状下，预计炼厂开工季节性下滑带来的检修损失量会低于往年同期。因此，成品油的季节性转弱不会明显，原油需求仍然有较强支撑。

综合来看，原油从供需的角度看，去库格局会持续至年底，价格大概率难以下跌，下游油化工品种的成本支撑会一直存在，油价上方风险在于价格过高带来的宏观通胀交易。

下游消费处在旺季

当前纺织终端需求明显走强，下游进入金九银十的旺季备货期，供需格局好转，短纤跟上原料涨幅，维持自身合理利润。

从短纤供给端来看，近期有部分装置阶段性检修，供给小幅收缩，整体变化不大，近两个月都维持在86%左右。当前短纤企业现金流较好，自5月起一直维持正现金流状态，企业开工预计维持在高位。

需求端是近期短纤基本面的主要变化，前期6—7月份处在季节性淡季，订单不佳，下游涤纱企业负荷有所下滑，备货意愿也不高，需求偏弱。不过进入8月中旬以来，涤纱产成品连续去库，主要是终端订单季节性转好，部分企业为秋冬旺季购买面料，下游终端企业逐步开启旺季备货期。当前涤纱企业开工率企稳回升至75%，终端织造开工率连续提升至80%。下游企业原料库存不多，仍有较大补库空间。当前处在国庆长假前，企业补库预计会持续。

综合以上分析，我们认为原料价格上涨和终端需求转好是驱动短纤价格连续走强的主要因素。原油强劲基本面大概率延续到四季度，短期下游油化工有成本支撑。不过终端需求在国庆节后有季节性走弱的预期，届时短纤可能逐步承压，价格表现可能弱于原料，建议关注节后需求成色。

发布于2023-9-21 12:43 中卫