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平控节奏主导下半年钢市运行
>供需边际改善，成本抬升叠加政策提振带动盘面偏强运行
当前钢材供需边际改善，以去年为基准平控的预期已基本被市场消化，继续交易有待执行预期的进一步强化。而在长流程成本上升的动态牵引下，钢价波动区间跟随平电成本继续上移。钢价宜以区间思路配合逢低做多参与，区间上沿至3950左右。
>终端需求低迷、期现库存有待释放，中期下行风险仍存
8月钢厂实质性减产尚难以兑现，而需求端，地产仍处于下行周期，下半年用钢需求将继续给出同比减量；且基建施工资金紧张，后期基建投资亦存走弱预期，建材旺季不旺兑现的概率较高。同时，自7月起，基差给出期现需求入场机会，三季度则面临基差库存释放窗口。另外09-10合约贴水则表明盘面交割压力有待释放，若8月中下旬，随着耗电高峰结束，煤价下行，则有望带动黑色系盘面迎来回调。
>平控执行预期主导远月盘面利润走扩，库存周期有望切换
7月粗钢产量同比增加，叠加上半年增量，下半年平控政策下，同比压减量超千万吨。目前平控在后四月执行的预期较强，则利多远月合约，01合约盘面利润仍有进一步扩大的空间。另外，前期主动去库周期逐步向被动去库周期转变，低库存仍有望常态化运行。但若年底需求淡季不淡加剧低库存因素发酵，配合冬储阶段新一轮的预期行情，加速市场切换至主动补库周期，则有望推动成材估值区间上移，而利润则由原料端向下游成材让渡。
＞政策主导下卷板供需边际变化，下半年卷螺价差先涨后跌
平控预期下卷板产能集中区域压减任务相对较重，给出热卷供应收缩预期，在当前卷板需求尚可的情况下，卷螺价差维持扩张趋势不变。但在平控政策执行的情景下，钢材供需缺口扩大，产业或将通过价格上涨﹣出口受阻的方式进行供需再平衡，这反而将导致热卷需求边际走弱，则远期卷螺价差有望迎来回归。
风险提示
水电发力导致煤炭过剩预期转强，从而拖累黑色系炉料下跌带动成材成本再度坍缩，则钢价仍有进一步下探可能。（下行风险）;
平控政策超预期，要求在2021年基础上压减4000万吨，这将导致供需缺口扩大，则成材盘面有望走出单边上涨行情（上行风险）。
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>供需边际改善，成本抬升叠加政策提振带动盘面偏强运行
当前钢材供需边际改善，以去年为基准平控的预期已基本被市场消化，继续交易有待执行预期的进一步强化。而在长流程成本上升的动态牵引下，钢价波动区间跟随平电成本继续上移。钢价宜以区间思路配合逢低做多参与，区间上沿至3950左右。
>终端需求低迷、期现库存有待释放，中期下行风险仍存
8月钢厂实质性减产尚难以兑现，而需求端，地产仍处于下行周期，下半年用钢需求将继续给出同比减量；且基建施工资金紧张，后期基建投资亦存走弱预期，建材旺季不旺兑现的概率较高。同时，自7月起，基差给出期现需求入场机会，三季度则面临基差库存释放窗口。另外09-10合约贴水则表明盘面交割压力有待释放，若8月中下旬，随着耗电高峰结束，煤价下行，则有望带动黑色系盘面迎来回调。
>平控执行预期主导远月盘面利润走扩，库存周期有望切换
7月粗钢产量同比增加，叠加上半年增量，下半年平控政策下，同比压减量超千万吨。目前平控在后四月执行的预期较强，则利多远月合约，01合约盘面利润仍有进一步扩大的空间。另外，前期主动去库周期逐步向被动去库周期转变，低库存仍有望常态化运行。但若年底需求淡季不淡加剧低库存因素发酵，配合冬储阶段新一轮的预期行情，加速市场切换至主动补库周期，则有望推动成材估值区间上移，而利润则由原料端向下游成材让渡。
＞政策主导下卷板供需边际变化，下半年卷螺价差先涨后跌
平控预期下卷板产能集中区域压减任务相对较重，给出热卷供应收缩预期，在当前卷板需求尚可的情况下，卷螺价差维持扩张趋势不变。但在平控政策执行的情景下，钢材供需缺口扩大，产业或将通过价格上涨﹣出口受阻的方式进行供需再平衡，这反而将导致热卷需求边际走弱，则远期卷螺价差有望迎来回归。
风险提示
水电发力导致煤炭过剩预期转强，从而拖累黑色系炉料下跌带动成材成本再度坍缩，则钢价仍有进一步下探可能。（下行风险）;
平控政策超预期，要求在2021年基础上压减4000万吨，这将导致供需缺口扩大，则成材盘面有望走出单边上涨行情（上行风险）。
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发布于2023-8-2 11:40 上海
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