您好，新规对于A股市场的影响

1、股票质押的前世今生。

股票质押式回购是上市公司股东常用的一种融资方式，即以其持有的股票或其他证券质押，按一定质押率进行融资。股票质押业务因手续简单，放款速度快，还款灵活，融资成本低，成为不少上市公司股东重要的融资方式。

沪深交易所2013年发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》后，原本冷门的股票质押业务增长迅速，融资规模在2016年8月首次超过1万亿元，并在2016年年底超过1.28万亿元。据2月9日东方财富Choice数据库，在3490家A股公司中，共有2288家上市公司涉及股权质押，占比65.6%；而控股股东涉及质押的公司达到2093家，占比高达60%，因此A股有“无股不质押”的说法。

规模迅速扩大的背景下，2017年以来频频拉响的上市公司大股东"爆仓"警报颇为引人关注。2017年7月24日，洲际油气发布公告，控股股东广西正和质押给长江证券的8680万股公司股票(占总股本的3.83%)，因触及平仓线被资金提供方平安银行强制平仓，质押股票将在6个月内被减持。这成为2017年年内首家控股股东因股权质押爆仓而被强平的上市公司，受此消息影响，洲际油气第二填的股价下跌超过7%。

2、股票质押的规模巨大。

根据交易所发布的数据，2017年末的沪深两市股票质押式回购业务（场内）待回购金额达1.62万亿元，虽然场外的规模难以确定，但据相关资料，场外规模约4万亿，合计约5.6万亿元，约占2017年末流通市值的12%。

虽然根据监管要求，质押新规采取“新老划断”的方式，不需要提前集中了结，但是根据《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范有关工作》的文件，其中明确“不合自律要求的存量合约到期不得展期”，因此有不少合约到期将不会再展期，尤其是低于500万元小额的股票质押，以及通过股票质押流入股市的资金。

据2月9日的证券时报《多地监管部门密集排查股权质押风险》报道，从2018年2月5日至2月9日，3490家A股上市公司中有390家发布了股权质押和补充质押的相关公告，总计938条；在过去一年中，A股公司涉及股权质押和补充股权质押多达15903笔，其中有910笔已达到预警线和平仓线区间，858笔已经触及平仓线。也就是说，光是过去一年的股权质押中，就有1768笔问题质押，占总质押笔数的11%。

3、股票质押危机对于上市公司的影响。

股权质押是上市公司股东自身的融资行为，从表面上看和上市公司没有关系，但由于A股中有60%的质押是由公司实际控制人的股份，一旦面临股权质押危机（强制平仓风险），就可能导致上市公司的控制权发生变更，对公司股价、经营业绩、信息披露等都会有较大影响。另外，强制平仓将给股价带来巨大杀伤力，连续的下跌还可能引发大股东的资金链断裂。

例如：在1月29日至2月9日的下跌中，2月5日、2月2日、1月31日、2月1日、2月6日跌停家数分别为78、84、159、268、482家。此次下跌对券商的融资融券、股票质押业务产生直接冲击，部分个股面临被平仓的风险，数百家上市公司紧急停牌。
、股票质押对于大盘的影响。

在金融严监管的背景下，越来越多的个股已经出现流动性困难。而质押新规、资管新规等监管政策对信托计划、资管计划、银行理财等均有新的约束，导致原有的产品需要变现等，使得“闪崩股”频现，进而累及同行业、同板块或者与其相关的个股。

在流动性匮乏的环境下，叠加“羊群效应”，投资者在急于卖出时或将选择流动性较好的标的，使得自身流动性较好的大盘蓝筹股也出现“城门失火殃及池鱼”的下跌，进而带来大盘的下跌。而大盘下跌又使得投资者预期转差，使得原本下跌个股继续下跌，从而形成类似“下跌—平仓—暴跌—爆仓”的恶性循环。

发布于2018-10-12 14:49 北京

《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》1月中旬正式发布。根据新规，证券公司应做好交易前端检查控制，单只A股股票市场整体质押比例不得超过50％。截至2月2日，两市公司共有129只个股的整体质押比例超过50％，仅占全市场的3.7％。占比不足5％，这就意味着股权质押难以成为引发市场出现系统性风险的推动力量。而将于3月12日开始执行的股票质押式回购新规，采取了新老划断的原则，新规只针对新增的质押融资，存量不受影响。也就是说，对于质押比例超过50％的个股，就算存量的场内质押到期，也可继续展期，不过回购期限不能超过3年。同时，信托、保险等场外质押融资渠道也不受50％的约束。实际上，规则的多项发力，让各类私募基金、资管计划、信托计划、保险资管计划、期货资管计划等，在通过股票质押融资的道路上被堵截。

发布于2018-10-12 14:49 深圳

新规的出台表明监管层延续金融去杠杆、防控金融风险的监管方向。新规的实施将带来以下五大方面影响：1、由于融入方不得为金融机构或其发行的产品，所以这直接禁止了资管产品通过股票质押式回购方式加杠杆（此前已经限制了资管产品的结构化杠杆）。2、禁止通过股票质押融资申购新股和买入股票，这将使得“宝能式”质押融资加杠杆买入股票的模式难以为继。3、由于目前沪深两市平均质押率稳定在44%左右，因此新规中关于质押率不得超过60%的规定只对少数个股质押业务有一定影响，整体影响或不大。4、股票质押式回购融资规模或将出现一定程度的下降。5、单只股票市场整体质押比例不超过50%的规定将导致质押比例较高的个股无法进行新的质押融资，或对上市公司大股东的流动性产生一定影响。

发布于2018-10-12 14:51 成都