你好，从外汇交易层面来看，选择外汇还是持有本币，取决于保值、支付和投机需求；而从经济要素角度出发，一国长期汇率取决于其经济基本面。汇率理论告诉我们，影响汇率的因素可分为三类。第一类为古典汇率理论所强调的经济基本面的的变化，主要包括通胀、经济增速和货币供应量等变量，这些因素主导了汇率的长期趋势。第二类为国际金融理论所强调的外汇市场上供需关系变化所带来的币值波动，包括国际收支平衡表中经常项目和资本项目下的差额，以及本币的国际化程度等。第三类影响因素来自行为金融理论所强调的微观交易主体认知偏差所导致的市场异常波动。

综上，合理的汇率水平应该能够使市场达到均衡状态。这里的均衡状态按照时期长短可分为利率平价、购买力平价等。因此，此处的问题就变为怎样测度出一国的均衡汇率水平。

学术界关于均衡汇率的估算方法主要包括基本面均衡汇率、行为均衡汇率、持久性均衡汇率与均衡实际汇率等。上述方法又可以划分为两大类：第一类主要以购买力平价为基础，即均衡汇率最终由两国的物价水平决定；第二类则试图通过建立以经济基本面因素为基础的结构式计量经济模型来估算均衡汇率。

我们应该看到，当前很难说有一个合理均衡汇率为各方所能接受。在此情况下，我们只能在推进过程中逐步认清怎样的汇率水平才是合适的，需要综合考虑经济基本面、货币政策、外贸、人民币国际化等多方面的因素。

首先，人民币汇率不应该持续大幅度地贬值。汇率有波动是正常的，出现贬值也是正常的，但在短时间内出现持续大幅度的贬值，对整个经济体却是有害的。因为贬值会通过信心持续走弱的方式，抑制境内投资与消费。而市场始终存在着非理性的预期，因此放任波动甚至于希望“一贬到位”，这样做往往会使汇率超调，带来市场汇率非理性地大幅震荡。

短期内，人民币出现持续大幅度的贬值，整个经济体是难以接受的。事实上在其他金融和实体经济领域，价格出现大幅波动几乎也都是难以接受的。比如，股市短期内持续暴跌，投资者必然遭受巨额亏损；房价暴跌可能会使整个经济体感受到巨大的压力；等等。在经济持续存在下行压力、国际收支逆差和美联储加息的环境下，人民币存在贬值压力和预期并不奇怪。现在的问题不在于贬不贬值，而是在于贬值要能够控制在一个合理的幅度内，能够让整个经济体在运行过程当中逐步加以接受。因此，应控制人民币的贬值幅度，让它在一个比较合理的范围内进行波动，具体来说就是要在金融资产平均投资回报率上下波动。为此应实施相关的有针对性的政策和措施。

长期来看，人民币汇率走势还要取决于基本面，基本面越是强劲，汇率越能得到支撑，越能获得基本平衡。当前，中国经济有望继续保持中高速增长，国际竞争力依然较强，国际收支保持顺差，外汇储备充裕，财政状况较好，金融体系稳健。在当前世界经济的深度调整期，和相当多的主要经济体相比，这样的基本面状况都当属强劲之列，也足以保证外汇市场对人民币汇率的信心，人民币汇率不会单边下跌。

近日来看，人民币快速贬值主要受到五方面的影响：一是中美货币政策分化，中国货币边际结构性宽松，美国加快加息；二是中美经济周期不同步，加大人民币贬值压力；三是中美贸易摩擦升级；四是美元指数走强导致非美货币纷纷贬值；五是美元走强、特朗普减税、金融市场波动加剧，资本回流美国，新兴市场均现资金流出。因此人民币当前面临一些支撑因素的同时，也面临诸多压力。支撑表现在我国经济韧性强、通胀温和、系统性风险得以控制和人民币国际化程度增强。压力有中美货币政策分化、中美贸易摩擦、金融周期顶部、经济增速换档阵痛导致的贬值风险。

总之，中长期来看，我国宏观经济韧性凸显，跨境资金管理严格有效，金融市场开放正吸引大量海外资金投资境内证券市场，人民币汇率不存在持续下行、大幅偏离均衡水平的基础。我国要运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。而且，保持人民币汇率支行在合理区间也是有能力、也一定能做到的。

发布于2018-9-27 10:29 成都

人民币汇率有望进入中期(3至6月)的平衡运行区间(6.5,6.8)...2014年后,人民币兑美元的汇率走势才形成拐点

发布于2018-9-28 13:48 武汉