B-S期权定价模型
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现金流贴现定价
股权自由现金流(FCFE)是指满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流。其计算公式为:FCFE=净收益-(1-δ)*(资本性支出-折旧)-Δ营运资本*(1-δ)。
如果公司一直处于稳定增长阶段,以一个不变的比率持续增长,那么这个公司就可以使FCFE稳定增长模型:
①模型。在稳定增长模型中股权资本的价值是三个变量的函数:下一年的预期FCFE、稳定增长率和投资者的要求收益率:
P0=
FCFE1/(r−
gn)
其中:P0=股票当前的价值;FCFE1=下一年预期的FCFE
r=公司的股权资本成本;gn=FCFE的稳定增长率
②限制条件。a.折旧能够完全弥补资本性支出;b.股票的β值近似为1。
③模型的适用性。该模型适用于股权资本自由现金流以不变的比率持续增长的、处于稳定增长阶段的公司。
2.两阶段FCFE模型
FCFE两阶段估价模型适用于那些预计会在一定时间段里快速增长,然后再进入稳定增长阶段的公司。
①模型。股票的价值由两部分组成:一是超常增长时期每年FCFE的现值,二是超常增长时期结束时期末价值的现值。
股票价值P_0=高速增长阶段FCFE的现值+期末价值现值=

FCFEt=
第t年的FCFE；Pn高速增长阶段期末的股票价格
r=高速增长阶段内股权投资者的要求收益率
期末价值Pn一般使用永续稳定增长模型来计算:
Pn=
FCFEt+1/
(rn−gn)
其中:gn=第二阶段稳定增长阶段的增长率;rn=稳定增长阶段内股权投资者的要求收益率。
②计算期末价值。在应用稳定增长模型的时候,我们仍然应该考虑在上一节中提到过的注意事项,另外,我们在估计高速增长阶段期末FCFE的时候,往往已经使用了对第一阶段的假定,因此这些假定也应与稳定增长阶段的假设相一致。比如说,公司在超常增长阶段内的资本性支出可能会远远大于折旧,但当公司进入稳定增长阶段后,二者之间的差距应该减小。

发布于2022-6-17 16:35 广州

可转债的理论价值=纯债价值+期权价值，但是相对估值法会更容易去刻画，欢迎点击头像查看我的文章。如何估算可转债上市的价格

发布于2022-6-17 16:17 武汉

一、债券价值的计算、债券收益率的计算、债权转让价格的近似计算

当期收益率指年利息收入与买入债券实际价格的比率，反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资本损益。

到期收益率指把未来的投资收益折算成现值，市值成为购买价格或初始投资额的贴现率。既考虑了利息收入也考虑了资本损益和再投资收益。

即期利率：又称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。

持有期收益率：买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，与到期收益率的区别在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。

赎回收益率：对于可赎回的债券

二、债券利率期限结构的概念、类型、理论

利率期限结构：在一定时点上不同的期限债券的收益率与到期期限之间的关系，在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标平面上显示出来。反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资提供可参考的依据。

正向、反向、水平、拱形的（期限短的呈正相关，期限长的呈反向相关）

市场预期理论（无偏预期理论）：利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。不认为长期债权是短期债券的理想替代物，投资者接受长期债券时要求风险补偿。

市场分割理论：利率的期限结构取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较，取决于短期资金市场供需曲线交叉点的利率与长期在资金市场供需曲线交叉点的利率的对比。

三、影响债券估值定价的内部因素和外部因素

内部：期限、票面利率、提前赎回条款、税收待遇、流动性、信用级别

外部：基础利率、市场总体利率水平、其他因素

四、可转换公司债券的投资价值、转换价值与理论价值的计算

投资价值：不具有转股选择权时的价值

转换价值：实施转化时得到股票的市场价值

理论价值：将可转化公司债券转股前的利息收入和转股时的转化价值按适当的必要收益率折算的现值

五、可转换公司债券的转换平价、转换升水、转换贴水的概念及计算

转换平价=可转换公司债券的市场价格/转换比例

转换升水：市场价格大于可转换债券的转换价值，转换升水=市场价格-转换价值

转换贴水：市场价格小于转换价值，转换贴水=转换价值-市场价格

六、可转换公司债券中债券价值部分的计算与股票期权价值部分的计算模型

1、债券价值部分计算：折现

2、股票期权价值部分的计算：

布莱克-斯科尔斯期权定价模型

假设条件：自由买卖、欧式期权、无股息、资金充足、无外部因素、正态分布

二叉树期权定价模型（建立了期权定价数值算法的基础，解决了美式期权的定价问题，我国采用较为可行）

七、可转化公司债券的市场价值与投资价值和转换价值之间的关系

关系：可转换公司债券的市场价值即可转换公司债券的市场价格，市场价值一般保持在可转换债券的投资价值和转换价值之上。

八、金融期权的内在价值与时间价值

内在价值（履约价值），是期权合约本身具有的价值，买方如果立即执行所能获得的收益。取决于该期权的协定价格约其标的物的市场价格之间的关系。实值期限、虚值期权、平价期权。

时间价值（外在价值），指期权的买方购买期权实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。现实的期权交易中，各种期权通常是已高于内在价值的价格买卖的，即使是平价期权或者虚值期权也会以大于零的价格成交。

九、影响金融期权价格的主要因素：

1、协定价格与市场价格（二者为最主要因素，一般而言协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小，反之，则时间价值越大）

2、权利期间：剩余的有效时间（期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低）。

3、利率：复杂，具体情况具体分析

4、标的物价格的波动性：期权的时间价值乃至期权价格都将随标的物价格波动的增大而提高，随标的物价格的波动的缩小而降低。

5、标的资产的收益率：在期权有效期内，比奥斯资产分红付息将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。

发布于2022-6-17 16:18 杭州