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券商短融发行门槛提高 强化流动性综合管控

在金融严监管的时代背景下，金融机构的各项业务都在规范又规范。4月13日，央行金融市场司发布《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》(简称“《通知》”)，新增四大条件，提高了券商短期融资券的发行门槛。在券商普遍着力发展重资本业务的当下，短融受限无疑给证券行业资本补充又添几分压力。

新规提高发行门槛

此次《通知》重点提到的证券公司短期融资券，是指券商以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券。《通知》就发行短期融资券的证券公司标准、证券公司短期融资券的额度及相关事中事后监测管理措施进行了进一步的规定。

2004年11月1日，由中国人民银行制定的《证券公司短期融资券管理办法》正式实施。此次《通知》则在此基础上新增了证券公司发行短期融资券的四大要求：具有较高的流动性管理能力，保持流动性合理充裕，确保能够以合理的成本及时满足流动性需求；证券公司风险控制指标符合《证券公司风险控制指标管理办法》等有关规定；流动性覆盖率持续高于行业平均水平；资产管理业务开展规范，符合强化法人风险隔离、规范资金池、打破刚性兑付等资产管理业务监管要求。

川财证券分析师杨欧雯认为，《通知》既是降低杠杆的重要举措，同时也是配合资管新规的一项举措。一方面，通过风险隔离、资金池规范、打破刚性兑付限制证券公司短期融资券的发行，降低杠杆，倒逼证券公司提高流动性管理能力；另一方面，通过对证券公司短期融资的限制配合对资管业务的整体监管，提高监管效率。

对证券公司而言，短期融资券具备发行门槛低、周期短、快速补充运营资金等特点，其灵活性使得其成为券商补充流动性的一大重要融资渠道。杨欧雯认为，此次《通知》的下发，使得证券公司资本补充运营资金的债券融资渠道受到一定程度的影响。

天风证券非银行业分析师陆韵婷认为，短期融资券属券商融资途径中久期较短、利率较低的品种，是券商较早被开放的融资渠道，且在当前各大券商主动负债规模中占比不高。她表示：“在当前行业转向重资本的发展趋势中，融资能力是券商核心竞争能力之一。本次明确规定监管将收紧券商风险敞口和负债能力的匹配度管理，预计未来风险管理能力弱以及资管业务开展不力的券商在行业的竞争力将进一步被弱化。”

杨欧雯指出，短期融资券属于调节负债比率的一个短期工具类产品，与市场高度相关且波动较大。与此同时，今年以来的短期融资券发行主要集中在大型券商，即存量的短融券集中在规模券商中。“由于短融本身作为长债的灵活补充的角色定位，发行限制会在一定程度上抬高公司的融资成本。而短融券融资期限短，发行集中在大型券商，发行主体的融资渠道相对较为丰富，这些都决定了其对券商整体虽有影响，但程度有限。