种种迹象表明，此前市场分析人士对于成飞集成(34.02, 0.86, 2.59%)重组失败仅是个案，军工资产证券化的脚步不会因此停止的判断是极其合理的。券商建议近期可关注科研院所改制和军民融合年会对军工股的刺激作用。

12月15日成飞集成重组失败复牌。12月16日，航天通信(18.02, 0.00, 0.00%)公布因筹划重大事项公司股票停牌，24日刊登继续停牌公告称本次筹划的重大事项为收购独立第三方持有的通信行业资产，目前该重大事项仍在筹划当中，尚存在不确定性。

早在今年8月12日至12月19日，中航资本因筹划收购下属公司少数股权的重大资产重组事项停牌。12月22日复牌至今，该股连续收出三个一字涨停。

这样的表现，让持有它的投资者逃过近日的大跌，坐享资产的快速增值。昨日，中航资本股价报收25.06元，涨幅为10.01%。

中航资本筹划数月的资产重组方案日前“揭开面纱”，公司拟通过股权收购方式进一步增强对中航租赁、中航信托、中航证券三大金融资产的控制力，从而为“打造国内一流金融控股公司”的战略发展目标奠定坚实基础。

根据中航资本日前披露的资产收购方案，公司拟以15.78元/股的价格(分红送转前)，向中航国际、陕航电气等17家对象发行2.77亿股股份，募集配套资金不超过145593.29万元。以此收购各方合计持有的中航租赁30.95%股权、中航信托16.82%股权和中航证券28.29%股权，上述股权资产整体预估值为43.68亿元。交易完成后，中航资本将持有中航证券100%股权。

交易完成将持有中航证券100%股权

海通证券(20.94, 0.84, 4.18%)研究员丁文韬指出，中航资本依托大股东资源，打造综合金融平台。

丁文韬分析，中航资本是中航工业旗下唯一金融控股和产融结合平台，其围绕金融控股、航空产业、新兴产业投资三大板块开展业务，以财务、信托、租赁、证券为主的金融业务是其当前盈利主要支柱，未来财务性实业投资收益占比将逐步提升。

丁文韬认为，中航工业集团目前资产证券化率55%，未来3-5年有望达到80%，中航资本是促进集团资产证券化进程加速的主要平台。作为中航工业重要的融资渠道，除利用金控平台为成员公司提供金融服务外，中航资本作为集团的股权投资运作平台，可以对集团成员参股，为其业务发展提供资金支持，加深和拓宽产融结合的深度和广度。

国泰君安研究员赵湘怀指出，国防科工局因反垄断否决了停牌期间的一项重组计划，公司原计划参与该重组配套融资，现相应终止。个案不影响国防资产证券化的大趋势，这部分资产未来的证券化整合中，中航资本仍将有机会参与，应视为利好的延迟而不是简单落空。而且未来也将有更多国防资产项目期待重组。

中航资本仍将有机会参与军工重组

国泰君安研究员原丁认为，军工改革大潮不会逆转，资产证券化进程将不断加速。通过中国重工(9.13, 0.39, 4.46%)、广船国际(31.79, 0.62, 1.99%)等案例以及一些重组中止公告的批复判断，相关主管部门对深化军工改革和资产证券化的方向是积极支持的。因此，个别终止事件只是个案，不会影响未来军工改革和资产证券化大趋势，预计各大军工集团推进改革的力度依然会不断加大。

国金证券(18.84, 0.56, 3.06%)研究员陆洲认为，成飞集成的重组方案(沈飞、成飞、洪都科技导弹资产注入，管理层和兄弟单位入股)设计超前，资产整合魄力很大，具有鲜明的“摸索、探路、开拓、突破”色彩。这次重组中止属于“个案”性质，有很强的特殊性和偶然性，只是针对某一家公司重组方案设计上的争议和分歧，没有代表性，更不具备普遍性。并不改变军工资产证券化的大趋势，也不会改变军工国企改革的大方向。

陆洲指出，军工资产证券化是正确的不可逆转的方向，否则军工企业只会被历史大潮所抛弃，相信未来的军工重组将更注重怎样“能干事、会干事、干成事、不出事”。

军工行业改革大潮不会逆转

◎操作

关注科研院所改制和军民融合年会

陆洲建议逢低介入军工股，其最新推荐的军工标的中首选卫士通(60.10, 1.72, 2.95%)、中国重工、中航飞机(17.66, 0.19, 1.09%)，次选中国卫星(30.33, 1.33, 4.59%)、成发科技(27.47, 0.32, 1.18%)、信威集团(47.79, -1.18, -2.41%)。同时，建议关注洪都航空(28.20, 0.73, 2.66%)的短期交易性机会。

海通证券分析师徐志国认为军工科研院所改制有望提速，持续看多军工，也建议关注科研院所改制和军民融合。

徐志国指出，据权威媒体12月22日报道，军工科研院所改制相关政策征求意见稿已向有关部门征求完意见，有关部门已基本达成共识。军工行业改革进一步提速，符合预期。目前军工行业估值仍处于历史较低水平，具备内生性启动一波行情的基础。维持2015年改革和民参军两大主题的坚定看好，以及军工行业基本面增长有望超预期的判断，继续强烈看多军工。

徐志国认为，军民融合年会有望成军工板块催化剂。国防大学相关专家将对《中国军民融合发展报告2014》作重点解读，发改委、国家国防科工局、总装备部、解放军战略规划部等领导出席，并从国家层面解读军民融合领域最新改革措施和发展方向。业内认为届时可能有新政策、重要讲话、观点发布，其有望成为军工行业重要催化剂。

原丁建议紧抓两条主线，享受改革红利：一是资产证券化，把握高弹性、关注催化剂，从整合空间、行业景气、改革进度来看，电科系、航天系的股票将最为受益。二是军民深度融合，重点关注新兴产业(如电子类、新材料等)，关注“泛军工股”，去伪存真找标的。

原丁建议关注以下受益标的：一是信息化建设+改革驱动，主要是电科系；二是改革驱动，主要是航天系；三是信息化建设+军民融合。此外，应警惕的风险因素有，国防改革进度慢于预期的风险；国防开支低于预期的风险；资产注入无法实现的风险。

中航资本

“金融成员”

参股比例(%)

中航投资(27.57, 2.51, 10.02%)控股有限公司

100.00

中航期货经纪有限公司

88.46

中航信托股份有限公司

63.18

中航国际租赁有限公司

57.74

中航工业集团财务有限责任公司

44.50

中航证券有限公司

71.71

中航新兴产业投资

有限公司子公司

100.00