毫无征兆之下，人民币上涨势头骤然受挫。

　　截至2月8日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.3196附近，较上一个交易大跌444个基点，盘中跌幅超过750个基点，创下2015年8月12日以来的最大单日跌幅。

　　受此影响，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）触及6.3554，较上一个交易日大跌36C4个基点，盘中一度跌至6.3774，抹平2月以来所有涨幅。

　　“整个外汇市场一下子也懵了，几乎没人知道人民币为何出现如此大幅度的高位跳水下跌。市场一度传闻中国央行开始干预汇市，但目前我们并没有发现相关迹象。”一位中国香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者表示。这个市场传闻对当天人民币汇率跌幅影响不小，尤其是中午交易时段央行干预传闻四起，导致在岸市场人民币汇率一下子从6.2895直接跌向日内低点6.34。

　　究其原因，2月8日海关公布的数据显示中国1月贸易顺差同比收窄59.7%，令外汇市场认为此前人民币大幅快速升值正令外贸顺差出现较大幅度缩水，央行很可能随时干预汇市遏制人民币涨幅过快，以此改善外贸环境。

　　在布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler看来，无论市场传闻是否属实，但触发人民币汇率大跌的另一个因素，是当前人民币多头过于拥挤，令市场一有“风水草动”，就容易引发多头踩踏行情出现，导致人民币汇率大幅回调。

　　汇丰银行高级外汇策略师王菊向21世纪经济报道记者指出，这也预示着人民币汇率开始从单边升值向双向波动演变。鉴于中国宏观经济持续好转与资本跨境流动趋于平稳均衡，今年人民币汇率波动区间将在6.2-6.4之间。

　　“拥挤”多头四散酿成大跌

　　面对突如其来的人民币汇率大跌，上述香港银行外汇交易员一度茫然。毕竟，2月7日公布的1月外汇储备持续增加，有助于人民币汇率上涨。

　　“起初市场传闻央行干预汇市，但我们并没有看到大型国有银行大手笔抛售人民币头寸的迹象。”他直言，反而是不少企业通过银行跟风出售人民币头寸。究其原因，企业担心2月8日公布的1月贸易顺差缩减59.7%的数据，会触发央行随时干预汇市遏制人民币涨幅以改善外贸环境，当他们听说上述市场传闻后，纷纷信以为真赶紧出售人民币头寸。

　　“但这不足以触发人民币一度出现逾750个基点的跌幅。”Marc Chandler直言。这背后，是国际套利资本在火中取栗。具体而言，2月7日晚美国10年期国债收益率一度触及本周以来新高2.85%，而同期中国国债收益率徘徊在3.9%，令中美利差收窄至105个基点，加之隔夜美元指数(90.3249, 0.0179, 0.02%)反弹突破90整数关口，因此他们先沽空离岸人民币获利。

　　但当他们发现隔夜境内在岸市场人民币“不为所动”导致境内外汇差一度扩大至300多个基点时，便转变策略通过境内外汇差套利交易，押注境内在岸人民币补跌获利。

　　“这也是2月8日早盘境内人民币汇率（CNY）跌幅远超离岸人民币汇率（CNH）的主要原因之一。”他直言。这对人民币多头无疑是“晴空霹雳”——不少持有人民币多头的企业一见人民币大幅下跌，纷纷跟进多头平仓获利了结离场，从而触发人民币汇率更大跌幅，加之央行干预传闻四起，进一步加剧了人民币多头恐慌情绪，导致境内人民币汇率在午盘两个小时内直接下跌逾500个基点。

　　在Allianz Investment Management策略分析师Charlie Ripley看来，人民币汇率大跌既是意料之外，也在清理之中——本周以来人民币汇率无视美元触底反弹而快速上涨，令整个外汇市场担心央行随时干预汇市。

　　瑞穗银行最新研报也指出，据贸易加权的人民币汇率指数快速上升分析，人民币已经出现过快升值风险，因此央行采取措施抑制人民币单边升值的机率随之提高。

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