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　　一家顶尖投行的策略师日前表示，市场低估了税收改革对美元的影响，对欧元区增长过于乐观。

　　根据美银美林的预测，欧元/美元在2018年将走出U型轨迹，这表明该货币对将在今年年中之前下滑，随后将在年底前复苏。

　　这一观点与市场明确的看涨共识背道而驰，市场普遍认为在接下来一年的大多数时间里，欧元表现将更胜一筹，尽管共识指出今年下半年该货币对可能会更为乐观，缘于政 治风险将缓解且欧洲央行将采取更积极的举措来取消刺激措施。

　　不同之处在于，美银美林预计，欧元/美元将一路暴跌至1.10，远低于当前市场价位1.2056左右。

　　是什么促使他们对今年上半年采取了如此悲观的看法？以下为美银美林研报的主要内容：

　　市场低估了减税对美元的提振作用

　　美银指出，主要原因是人们对美国税收改革的影响产生了误解。

　　市场忽视或淡化了减税所带来的增长潜力。有人辩称，公司将利用额外的现金进行非增长活动，如股票回购、储蓄和并购活动，但在美银看来，这是一种夸大其实，实际上，美国GDP将从减税中获得显著提振。

　　“我们认为，两个主要原因表明美国税收改革将在2018年初支撑美元。首先，经济已经实现充分就业，政 府将增加财政 刺激，且联储正处于加息周期之中。第二，资金回流将提振美国经济，其中一些资金将不得不从非美元货币兑换成美元，”美银外汇策略师Athanasios Vamvakidis和John Shin指出。

　　美银指出，基于该行的企业调查，大约40%的海外利润都是美元，这表明资金回流将对美元产生相当大的潜在影响。

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(海外现金美元占比，来源：美银、FX168财经网)
　　与2005年的国土投资法(HIA)相比，由于时间尺度的激励差异，新法案所引发的资金回流规模将会更小，然而，美银指出，2018年的总金额比2005年要大得多。

　　“如今，美国企业在海外的资金是2005年的7倍。他们在2005年有大约5000亿的资金，但是现在有3.5万亿美元。从GDP占比来看，2005年为3.8%，而现在高达18.8%。”

　　他们预计此次汇回潮对美元的影响将至少与2005年相当，当时欧元/美元在一年内下降了12.6%。

　　“市场预期过低。我们的调查数据显示，人们普遍认为税收改革将产生非常有限的影响。我们最近的客户会议证实了市场的怀疑，即美国企业是否会将大量资金汇回美国，以及这些资金尚未转化为美元的比例情况。”

　　然而，美银的调查证据表明，其影响比市场当前预期的要大。

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(计划将资金汇回美国的企业比例调查，来源：美银、FX168财经网)
　　Vamvakidis指出，我们的调查数据表明，企业将遣返，90%的企业表示，他们将遣返一些资金，他们将采取积极行动而不是让其继续以“现金”形式保存。

　　此外，新的税改法案还提供了更长期的激励措施，因为从国外获得的利润不会被重新征税，因此也不会被征税两次，就像过去的情况一样。

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(汇回收益用途调查，来源：美银、FX168财经网)
　　资金汇回势将提振通胀和加息速度

　　美银的数据显示，海外资产的大规模回流，加上更低的税率，这些都将有助于提振低迷的通胀，这料将进一步推动美元升值。

　　目前的预期依然低迷，市场的估值表明，美联储将在2018年加息两次，这低于美联储自己的三次加息预期，而美银也预计，美联储会加息三次。

　　因此，如果市场预期做出调整以符合甚至高于美联储的预期，那么美元可能会受到提振。Vamvakidis预计，2018年有四次加息的可能性。

　　减税和汇回资金流动将有利于整体经济增长，美银经济学家预测美国GDP将从2017年的2.2%上升到2.4%。

　　然而，这将与欧元区的增长形成对比，他们预计2018年的增长率为1.4%，低于2017年的1.6%。

　　信贷紧缩或给欧元区产生负面影响

　　金融环境指的是企业和个人借贷资金的可用性，也支持美国的通胀前景高于欧元区，而欧元区的情况比前者更为紧张。

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