从历史规律来看，生铁产量累计增速与焦炭期价呈现密切的正相关关系。但是，如上所述，去年11月的生铁产量累计增速继续下降，但焦炭期价却明显回升。这种背离主要是受到供应端的扰动。从月度数据来看，去年11月当月焦炭产量3446.6万吨，同比下降10.9%，明显高于生铁产量的同比降幅。也就是说，11月当月，焦炭供应缩减超过需求，支撑了焦价。并且，从累计产量来看，2017年焦炭产量累计同比增幅自4月起一直下降，且10月单月产量同比降幅也超过10%，意味着焦化企业的限产效果较为明显。不过，自2017年12月下旬开始，为保证民生用气需求，山西焦化企业的限产已经放松，这使得焦炭的供应上升。根据最新的周度调研数据，产能<100万吨、产能100万—200万吨、产能>200万吨的焦化企业开工率分别为76.21%、74.35%、64.93%，除产能>200万吨的焦化企业开工率环比稍有下降外，产能<100万吨、产能100万—200万吨的开工率均明显上升。

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