华天科技 (002185)
——收购昆山华天16%股权，提升公司整体估值

 收购昆山华天16.15%股权，提升公司整体估值 。公司今日公告将以9767万元的价格受让先科投资持有的昆山华天 16.15%股权，收购完成后公司对昆山华天子公司的持股比例提升到 80%。本次收购对应的估值水平按2013年业绩算PE为18.7倍，最新PB为1.16倍。我们认为这一收购价格对于专注于先进封装领域的昆山华天估值非常便宜。 此次收购将提升公司收入结构中在先进封装领域的占比，有利于公司整体估值水平的提升。
  4060万美元完成美国FCI公司收购。公司今日以4060万美元价格完成了对美国FCI公司100%股权收购。FCI公司为先进晶圆级封装业务提供商，Bumping与FC技术出众，为全球超过100名客户提供标准 FC、 WLCSP、 Cu Pillar Bumping和铜再布线服务。FCI的Bumping 与FC技术出众，早在2009年就开始与中芯国际在12英寸晶圆Bumping业务上达成过合作关系。
 FCI与昆山华天先进封装技术互补，协同效应显著。FCI采用的是基于Bumping+FC 的晶圆级封装，而昆山华天采用的Shellcase方案则是基于TSV的晶圆级封装，两者在先进封装技术上形成很好的互补。华天收购FCI后将迅速弥补其过去在Bumping与FC技术上的不足，从而使得公司在先进封装技术上形成全面布局，更好地应对IC向SiP封装的发展趋势。并且FCI也有望为公司带来更多海外客户，改善客户结构，提高公司在国际市场的竞争力，协同效应显著。
  维持增持评级。我们维持公司2014-16年的盈利预测0.43元、0.56元、0.67元，对应14-16年的PE为32.5X，25.0X，20.8X 。考虑到公司各项业务的增长速度不同，我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15年50倍、30倍、20倍，对应目标价为15.5元，维持增持评级。

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