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回顾2017年，是钢铁去产能背景之下，引发的原料阶段结构性短缺行情。焦炭焦煤行情主要矛盾点之一，在于需求收缩之下，双焦自身产能收缩的节奏。综观2017年，焦煤自276工作日转为正常330之后，产能释放速度不及市场预期。且由于全年进口煤量缩减，造成了阶段性的供应紧缺。同样地，焦化厂在严格的环保限产之下，开工率偏低。叠加煤炭铁路运力计划也逐年缩减，以及汽运限载，很容易形成采购偏紧的上涨行情。矛盾点之二，在于钢铁利润驱动的原料采购行情，2017年钢材全年利润偏高运行，对原料端的需求亦保持稳定，使上游原料价格重心上移，并且在采购偏紧时极易形成推涨行情。

　　展望2018年，需求稳定下行，产能稳定缩减之下，双焦较2017年预计会出现底部抬升、中枢下移、波动降低的走势。首先，在GDP增速放缓的新常态之下，宏观面房地产销售情况难以维持2017年的盛况，但预计会保持平稳增长，因此需求端大体维持稳定。其次，2018年煤炭去产能进入巩固阶段，按照十三五淘汰8亿吨煤炭产能的规划，因此难形成亏损性成本坍塌。最后，2018年钢材利润、焦化利润在去产能背景下难于出现塌方，否则亦不利于去产能的进行。因此，对焦煤、焦炭全年的判断维持谨慎乐观，依照季节性进行波段操作。

　　风险点：2018年房地产市场下滑超预期、炼焦煤进口量增长超预期

　　焦炭全年的大致运行区间为：1500-2300；焦煤全年的运行区间：950-1400。

　　一、2017年双焦价格走势回顾

　　具体分阶段来说，焦炭、焦煤在期货盘面走出W型走势：

　　第一阶段（1-3月）：一季度的上涨行情主要因焦炭环保督察史上最严压制，以及澳洲飓风对炼焦煤进口的影响；

　　第二阶段（4-5月）：焦炭、焦煤期货走出了一波震荡下跌行情。由于不执行276个工作日，煤炭企业库存有所上升，虽然环保因素导致独立焦化企业在5月份大幅限产，但独立焦化企业焦炭库存仍然有所上升。煤焦供应宽松使得在钢价下跌时期钢厂可以通过打压煤焦价格以维持高利润。

　　第三阶段（6月-8月）：5月底6月初之时，焦炭、焦煤期货贴水幅度均超过20%，市场抄底资金介入，焦炭焦煤期货跟随螺纹钢期货再次走出一波期现修复行情。经历了前期环保督察之下的煤矿大面积减产，6月底大矿联合限产，山西地区大矿库存7月底始降，主导全市场焦煤价格回暖。8 中下旬山西安全检查力度加强、蒙古通关时间延长等因素进一步推涨了煤焦价格，这使得期货市场过于乐观，焦炭、焦煤期货升水幅度最高达到 10%以上。

　　第四阶段（9月-12月）：区间内先抑后扬，首先是自9月中旬起展开了较大级别的下跌，当前正处于这一波下跌通道之中。9 月份焦炭焦煤期货跟随螺纹钢期货展开回调。9 月下旬部分地区钢厂提前开始限产，需求下降导致焦炭、焦煤现货开始走弱，煤焦期货大跌后再度大幅贴水于现货。其次是9月末至11月上旬，焦炭价格持续大幅下跌，焦企普遍亏损，部分焦化企业开始主动限产。目前，山西、河北、内蒙古地区部分焦化企业加大限产力度，产量减少，基本无库存压力，焦企“挺价”意愿增强。11月中旬，随着焦炭市场交易活跃度略有提升，焦炭价格暂稳。

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