扭曲的指数与人性的直白

3400点是A股资深投资者公认的一条重要的压力线，而且与其说这是条技术分析确定的压力线，不如说是一条“心理红线”。很多人相信，如果突破这条线，股市就会进入一个新阶段，有可能打破以前不温不火的局面。

10月9日，也就是过完国庆节的第一个交易日，上证指数跳空高开，直接开在4300点之上，当天收盘3387点。尽管高开低走，却仍比前一月最后一个交易日上涨了1.16%。没能站上3400点，算是留下的一点遗憾。也是因为不够“利落”，这个指数又盘整了12个交易日，才终于再次站上了3400点。之后又是六七个交易日的反复争夺，从11月17日开始正式稳定在3400点之上，跨过了股民心中的那条线。

但是这整个3400点冲关战斗过程中，跑赢的是指数，而真正赚钱的股民并不多，除非你正好押中了那些指数权重股。我们之所以说“扭曲的指数”，指的就是这种指数上涨过程中大多数股票没涨，大多数时间成交量没有显著放大的市况。这样一个局面，不管是出于什么原因，因为缺乏“群众支持”的基础，是很难不发生调整的。当然，从投资心理角度看，3400点这个难关既然已经被攻破，要想下跌到这个水平以下，也是不容易的。何况整个指数扭曲的过程，大家对其背后的强大力量也心知肚明。我们要说的是，股市并不是少数人能够操弄的，尤其在当前这么庞大的体量下，那些赚了指数不赚钱的大多数，是很难真心诚意地“配合”这种行情的，“直白的人性”会让市场做出必要的调整。以为过了3400点就是康庄大道的想法，有点过于幼稚。

市场是所有参与者博弈之处，我们可以在图面上观察到各方博弈的力量变化。我们知道了指数被扭曲，要想作出合理决策，还需要了解市场此刻表露出的“真实的人性”是什么。这就是行为金融研究的课题。市场此时反映出的投资者群体的认知和情绪状态到底是怎样的。是信以为真的欢欣鼓舞？还是狐疑不前？是恐惧还是满怀期待或贪婪？是悲观、漠然，还是乐观、跃跃欲试？这些都会在市场上留下印记。

我们在这段时间看到、听到的肯定牛市到来的声音并不多，也不够强，响应者寥寥，而每日成交量没有明显增加的事实，也验证了这一点。另外，当我们怀疑是外力造成了指数扭曲现象时，我们还可以采用一些技术分析常用手法，看一些指标与走势之间是否协调，还是出现了明显的背离。

按照经验，这种短期拉升，如果不够自然而然，那么在5分钟，15分钟这些较短的观察频段里，就应该看到比较明显的背离。我们可以对比MACD和K线图，在这两个频段上观察是否出现了“顶背离”现象。我们从10月20日到11月15日的15分钟图上对比K线和MACD，明显可以看到两个顶背离，而之后是必然而来的调整。这种走势并不少见。

我们在看看5分钟图上出现的信号。这是11月3日到11月15日的对比，可以看到一旦出现K线和MACD的顶背离，随之而来的必然也是调整。

同样我们也可以看到30分钟线上也出现了同样的顶背离。甚至日线上同样时间段也出现了顶背离。这与大盘指数表现出来的情况截然不同。大盘刻意留给投资者的“好印象”，并没有抵御住真实的人性，也没有改变股民对当前行情的认知。14-15日的向下调整，回踩3400点证实了这一点。大部分投资者并没有对冲过3400点这件事“信以为真”，没有真心抢入，拉起一波行情。从以上图表看，虽然3400点不很容易被跌破，但在5-15-30分钟上表现出的大部分市场参与者“不领情”和“不积极”的群体心理状态，预示着做多的热情度仍不足够高，仍需要一段时间“加热”和培养。在扭曲的指数和真实的人性背后，我们看到的是两方博弈的情景。一方想要做多，拼命拉抬指数，甚至不惜在拉抬后，兑现一部分收益再去炒作中小盘题材股。但一旦有风吹草动，或者指数权重股失去资金支撑，整个盘面就显示出了“一触即溃”的风险态势。资金不会说谎，说谎和拼命掩饰的某种意图。而在众多参与者一起博弈的大市场环境中，其实是很难掩盖的。这也再次说明，人性有其本质属性，需要逐渐引导和培养。你可以操纵大盘，但很难短时间内改变人性。高明的投资者应该透过市场的表象，察觉真正的人性状态，采取理智的应对措施，才不会失去自我，立于不败之地。

以上是我在沪综指跨过3400点时，从行为金融和投资者心理角度所做的分析和判断。事实上，这次调整的时候，也正是媒体攻击A股“蓝筹股虚高”、“价值投机”累积了风险的时候，所以调整的幅度高达4%，直到在这个区间又出现了K线和MACD的底背离（5分钟，15分钟，30分钟都已经底背离，下图只展示5分钟背离），表明市场的短期调整基本到位。按照技术分析，应该筑底或者见底反弹了。

我们用大家熟悉的技术指标，可以较准确地观察市场情绪和心理的微妙改变。不管有多少消息和解释，市场仍有一定的规律性，短期可能出现背离，但这种扭曲市场走势必然会得到调整。结合基本面和行为金融分析，可以帮我们把握好大的市场节奏。