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　　一、调研结论：短期钢厂补库放缓，等待一月中旬节前采购

　　2016年时钢厂基本处于盈亏平衡点，钢厂更多的被动去库、补库，也就是传统上所谓的“钢厂买涨不买跌”，因而钢厂库存和价格对比呈现一定的滞后性；而今年以来，钢厂利润不断扩大，同时港口库存大幅攀升，钢厂补库行为对价格影响提升，因而钢厂库存成了价格的先行性指标。临近年末，钢材补库节奏又是大家关注的焦点，只有提前掌握钢厂的补库的动向，才能事先判断铁矿石的涨跌节奏。

　　图1：先行性指标——钢厂库存

　　根据Mysteel调研，河北大部分钢厂，近期基本没有补库意愿，当前河北由于限产日耗压的比较低，库存也相应偏低，一月中旬补库空间较为充足；山东地区前一波补库基本告一段落，短期补库空间有限，一月中下旬同河北相似，会有一轮春节前补库的情况。沿江地区，钢厂以按需采购为主，难以出现集中补库，而是通过逐渐累库存的方式。南方大部分调研的钢厂以按需采购为主，部分钢厂考虑到春节前运输难度增加，一般会提前加大运输量，累积库存。

　　综上所述，近期铁矿由于现货采购情绪的减弱，价格将会出现一定的回落，而等到一月中旬附近，由于区域性的年前备货，会推升现货价格上行，但观察目前钢厂的心态相对平稳，港口资源不缺，造就钢厂“买涨不买跌”的情绪不会“泛滥”，再者，年底的物流紧张也会造成钢厂的采购周期阵线拉长，因而预计冬储备货会推升铁矿价格，但难以形成持续性大涨，后期铁矿价格先抑后扬概率较大。

　　二、钢厂分区域库存和日耗

　　1.河北地区

　　图2：唐山、邯郸地区钢厂库存情况

　　唐山、邯邢钢厂当前的日耗明显低于去年同期水平，由于冬季限产的持续，日耗一直处于低位，导致钢厂一直不敢补充过多的库存，目前唐山钢厂的库存消费比19.3天（可用天数）、邯郸钢厂的库存消费比23.9天（可用天数）基本处于去年同期水平,今年平均偏低的位置，后期库存消费比大概率会有提升。今年河北地区钢厂库存预计还能有所增加，同去年的增加趋势一致，但会低于去年的库存量。根据季节性的推测，河北钢厂短期还是维持随用随采的节奏，紧接着，到明年一月中旬附近，钢厂会迎来新一轮的补库行为，预计持续时间一个月左右。

　　Mysteel对河北钢厂进行了一次调研，调研结果如下：

　　钢厂A：补库动作暂时不会开始，等行情走一走，现在不看太涨，觉得会有机会往下调整下，年前一个月，1月中旬应该还是会补点库。

　　钢厂B：冬季不会集中铁矿补库了，不需要，家里库存够用。

　　钢厂C：家里的原则就是保持10-15天的用量，不会冬季补库。

　　钢厂D: 一直没有冬储的习惯，补库意愿一般，保证生产即可，家里的长协够用，常备库存的量基本都是一个月。

　　钢厂E：往年库存基本上都是翻倍的，今年一个是限产（需求少），另一个是港口资源充裕，所以库存不会有太大的变动，届时如果有需要直接买现货稍微多备两天的量就行。

　　钢厂F：3年前有冬储的习惯，近几年都没有，平时都是低库存运行，冬储基本对我家没用，顶多怕下雪或者天气原因多放个2,3天的量在厂里。

　　2.山东地区

　　图4：山东地区钢厂库存情况

　　山东钢厂冬季限产影响远不及河北地区，因而烧结日耗影响并不大。11月底，山东地区钢厂进行了一轮补库行为，导致库存上升了50万吨，目前山东钢厂库存消费比23.9天（可用天数）略微低于去年同期水平，同河北一样，后期库存消费比大概率会有回升。山东钢厂更多的受天气影响，时不时会有间断性的天气限产，预计后期日耗依旧会保持在略低于去年同期的位置，再前一轮补库结束后，短期内山东钢厂再次采购的量不会太多，季节性分析前三年的情况以及调研询问情况，一月中下旬会有一波采购，采购多以缓慢推进为主。

　　Mysteel对山东钢厂进行了一次调研，调研结果如下：

　　钢厂A：年前补库如果没有大的行情，基本粉是够用了，块有点缺口，现在不少采购都是美元指数直接点价。

　　钢厂B：近期不会大面积补库，目前按需采购。

　　钢厂C：采购比较方便，港口整体可售资源还算充足，所以不着急，春节补库一般是一月底开始启动，因为考虑到冬季物流的原因，还有年初一些贸易商不上班的原因，所以会增加5-10天作为安全库存

　　钢厂D：冬储太早了，采购的话可能是以美元货为主，港口便宜的话就采购港口的现货，毕竟现货的价格短期还是便宜的，拿现货的是一点点采购，美元的话也是慢慢采购吧

　　钢厂E：年底发运比较紧张，已经陆陆续续开始采购现货备库存了

　　3.沿江地区

　　图6：沿江地区钢厂库存情况

　　沿江钢厂日耗此前基本高于去年同期水平，而近期出现明显波动，日耗整体表现尚可，钢厂库存亦处于较为合理位置，目前钢厂库存消费比25.4天（可用天数）低于去年同期消费比，后期有一定提升的空间，预计后期钢厂库存有缓慢增加的可能，但量不会很大，钢厂主要以按需补库为主。

　　Mysteel对沿江钢厂进行了一次调研，调研结果如下：

　　钢厂A：自己家往年没有冬储的计划，现在库存大概有20天左右。

　　钢厂B：每年临近过年时会多买一点货备着，具体量多少要看到时候的订单量。

　　钢厂C：现在自己库存在30天左右，冬储的话今年过年是在2月中旬，所以冬储可能会在1月中到月底期间开始，一般不会集中补库，而是通过逐渐累库存的方式。

　　钢厂D：厂子往年一般都会有一个冬储计划，而且现在已经开始逐渐将库存慢慢囤起来了。

　　钢厂E：冬储采用的是逐渐累库存的方式，目前已经在逐渐开始进行了。

　　钢厂F：关于冬储，要根据临近过年时候的库存情况来定，如果库存比较少，就补一点，库存多的话就不补库了。

　　钢厂G和钢厂H表示会冬储，一般是在1月份开始，12月份开始采美元货，1月份会主要采一些港口现货和2月份的美元货，其他钢厂还未有此计划。

　　钢厂I和钢厂J冬储可能会在1月中到月底期间开始，一般不会集中补库，而是通过逐渐累库存的方式，其他钢厂还未有此计划。

　　4.南方地区

　　图8：南方地区钢厂库存情况

　　南方钢厂日耗与库存均处于偏高水平，目前均高于近四年的同期水平，目前日耗虽高，但库存充足，目前南方钢厂库存消费比49.1天（可用天数）明显高于去年同期水平，预计钢厂并不会继续推高自身库存，以按需采购为主，部分钢厂考虑到春节前运输难度增加，一般会提前加大运输量，累积库存。

　　Mysteel对南方钢厂进行了一次调研，调研结果如下：

　　本次华南主要调研了25家钢厂，对钢厂的冬储情况做了比较详细的了解，主要是江西、、广西、云南、贵州、福建、广东、四川等。

　　西南及广东区域：部分钢厂考虑到春节火运的情况，会有计划的补库，其他未有。

　　中南：一般会在春节前补一些，而通过长江运口走货的钢厂，在长江闸口检修之前，加大原料往家运输的量，如果江内这边走不完，会有一部分的火运缓解压力，也会增加内矿的运输量，这种情况一般持续2-3个月。

　　钢厂A：明确表示南方没有冬储，就是按需补库，船运力不够，就抬高价格抢江船，情况比较复杂，这种情况往年会持续到4月份，今年应该会好一点。目前对生产没有影响，但是如果后续量跟不上就会有，已经开始火运一部分来解决量的问题。

　　钢厂B：川内从江里面走的由于船闸检修还有临近春节周边矿生产有影响，会从火运这边多走一点货，由于这边只有一条线，当大家集中运货时，有点紧张，这种情况应该在1月初最明显。

　　钢厂C：现在已经开始慢慢的补，也有在走火运的量，但是这一块的限制蛮大，量不会太多。

　　钢厂D: 长江运力紧张，已经开始对生产有影响，但是不大，这种情况持续2-3月。

　　钢厂E：长江闸口检修，所以这边的钢厂都会提前备库，以免影响生产。

　　钢厂F：随用随采，基本没什么补库不补库的行为。

　　风险提示：终端需求超预期波动。