随着中国房地产投资的回落，及经济结构更平衡后政府对经济质量的追求高过对速度的追求，中国经济增速回落是在所难免，将带动全球贸易降温，全球经济同步受到冲击。在上海2017中国有色金属行业年会暨2018(SMM)金属价格预测发布会上，中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长向松祚表示，中国由短缺经济转变为过剩经济，经济增速必然呈现长期放缓态势，向松祚认为所有门类固定资产投资增速持续放缓是大势所趋，增长模式不可持续，转型升级势在必然。而对于与房地产投资息息相关的有色金属来说，前有供给侧改革影响的逐步释放，后有环保限产的步步紧逼，2018年，它会有怎么样的表现呢？

　　2018年宏观经济面：供给侧改革；环保限产；新能源消费；一带一路

　　产出：印尼增量支撑全球镍金属产出维持增长，但纯镍产出持续萎缩。预计2017 年全球镍金属产量为 205 万吨，根据对全球镍企业的梳理，其中镍铁 101 万吨，占比 49%，而 2018 年，纯镍产量下滑而 NPI 供应增加，支撑全球镍金属产量维持增长至 215 万吨，其中镍铁 113 万吨，占比提升至 52%。今年国内镍生铁产量增长 6.4%至 41.5 万吨。 2018 年，由于镍矿供应充裕，以及冶炼利润的好转，镍生铁工厂增加产能利用率，产出有望维持增长至 43 万吨。2017年，印尼镍生铁产量 16.6 万吨附近，2018 年有望达到 26.5 万吨。

　　库存：全球纯镍库存较年初下滑近 8.5 万吨。且当前全球纯镍库存 47 万吨，库存消费比近 3 个月，依旧处于较高水平。

　　特别关注：印尼项目投产进度以及印菲矿产政策。

　　总结：对于明年镍价走势的判断，金瑞期货有色金属分析师涂礼成表示认为随着印尼贡献 NPI 产能的扩张，镍金属缺口收窄，导致对纯镍去库存的速度减慢，短期来看结构牛市不会来临，沪镍价格或将继续维持宽幅震荡，但波动重心有望抬升，LME 镍价核心波动区间在 9,500-14,000 美元/吨，均价 11,000 美元/吨，对应沪镍主力核心波动区间在 80,000-110,000 元/吨，均价 90,000 元/吨。

　　铜：2018 年铜价大幅上涨趋势难以为继

　　从历史规律来看铜价呈现 6-10 年的波动周期，并且通常熊市持续 5-7 年，牛市持续 1-3 年。金瑞期货有色分析师王思然、李丽、唐羽锋认为这种表现主要是因为铜矿的投产和需求的增长都呈现明显的周期性变化规律。每一轮牛市都是上一轮熊市中铜矿投资不足，加上需求扩张导致，熊市持续时间越长，对投资的抑制越大，后面的牛市的持续时间也可能越大；每一轮熊市都是上一轮牛市中铜矿持续投入过大，加上需求收缩导致，牛市持续时间越长，对投资的拉动越大，后面熊市的持续时间也可能越大。

　　消费：欧美消费增量有限，“一带一路”地区等待长周期放量,国内消费短期亦无明显亮点。核心 11 国铜消费占比 85.5%，未来三年“一带一路”地区铜消费增速逐渐加快，2017-2019 年预计增速分别为2.9%、3.3%、3.5%，但由于基数较低，短期内或并无明显影响力。

　　特别关注：中国经济跟随地产下滑幅度、罢工、环保政策执行力度等。

　　总结：中国地产投资下滑将使中国经济短期承压，促使全球经济增长放缓，王思然、李丽、唐羽锋认为认为明年铜价大幅上涨趋势难以为继，价格将高位振荡为主，LME 三月全年核心波动在 6000-7500 美元/吨，沪铜主力核心波动在 48000-60000 元/吨。同时废铜进口的扰动或令国内出现结构性矛盾，现货阶段性紧张将扩大期现基差，推高沪伦比值，他们建议关注相对价格交易机会。

　　锌：大幅上涨的行情即将告一段落，2018 年上演最后一轮表演

　　产出：金瑞期货分析师曾童认为，2017 年受各原因影响的产量均较大概率能够在2018年回补；而未来三年逐步增产的概率也相对较高。他估计2018 年开始锌精矿逐步回归平衡并于未来几年出现过剩，锌资源量过剩（即锌精矿-锌消费）将在 2019 年出现，并于 2020 年继续扩大。而境内外锌冶炼产能完全有能力将锌精矿转为精炼锌供市场消化，近三年内冶炼不存在瓶颈。

　　库存：2018 年锌锭市场将继续出现21万吨的短缺，虽然目前全球显性库存足够覆盖短缺并支撑到供需结构扭转，但低库存所带来的市场情绪激化将放大锌价的波动幅度

　　特别关注：嘉能可复产、消费会否好于预期、环保影响。

　　总结：曾童表示，大幅上涨的行情即将告一段落，锌价将在 2018 年上演最后一轮表演，涨幅会随着供应的回归而出现下行，考虑到渠道库存已被有效压缩，伴随着锌价的下跌被释放的补库需求会令锌价的下挫进程受到牵绊，尤其在 2018 年-2019 年，市场由短缺向过剩的转移过程中，锌价的下行并不会立刻兑现。预计2018 年锌价波幅将进一步扩大，沪锌主力核心运行区间 20000-28000 元/吨，伦锌核心运行区间预计在 2400-3500 美元/吨。

　　锡：供应忧虑仍存

　　消费：2017 年中国预计消费精锡 16.08万吨，同比增1.9%，全球锡消费增长1.89%至35.55万吨，2018年，中国消费增速至 2.6%达到 16.5 万吨，而全球消费微增至35.82万吨。

　　库存：今年国内的显性库存达到比较高的水平，高库存或是常态。

　　特别关注：缅甸矿源动态；技术进步关联的锡消费。

　　总结：年初至今内外盘锡价整体走势偏震荡，并没有和其他基本金属一样的大幅度上扬。金瑞期货分析师涂礼成预计2018年，金属锡供需均将保持平稳增长，锡价有望延续当前区间波动走势。他认为，长期来看缅甸矿的问题导致原料供应存忧将支撑锡价，2018年锡价有望继续维持区间波动，LME 波动区间在 18000-22500 美元/吨，均价20500 美元/吨，SHFE 主力波动区间在 135000-155000 元/吨，均价 145000 元/吨。

　　铝：环保接力供给侧改革助推铝价上移

　　消费：2018年，以传统房地产主导的中国经济增速面临下滑，将影响到国内各行业对铝的消费，预计 2018 年电解铝表观消费增速有所回落，增速在 6.5%至 3767 万吨。

　　重点关注：供给侧改革、环保限产影响。

　　总结：考虑环保因素对铝价的支撑，金瑞期货分析师李科文、王思然认为明年沪铝价格波动区间会在 14500-16500 元/吨之间。而境外同样在产能成本曲线上找到伦铝均衡价格在 2100 美元/吨附近。由于境外仍有缺口，伦铝价格相对较沪铝坚挺，预计明年伦铝价格波动区间在 2000-2250 美元/吨之间。

　　铅：供应或略过剩振荡偏弱运行

　　消费：由于铅酸电池行业消费税的实施、传统燃油车退出时间表提上日程表、汽车行业恢复 10%的车辆购置税等制约消费，铅酸电池行业优化升级，金瑞期货分析师罗平认为应看淡未来铅的需求，预计 2018 年中国铅的消费维持不到1%的增速。

　　特别关注：海外矿山得产、中国再生铅产量投产进度。

　　总结：2018年由于短期检修、减产或环保导致的限产行为，将令铅市场短期缺口放大，从而推高铅价，这在上半年将表现更为明显。下半年由于海外矿山产量释放以及中国再生铅项目的大量投产，预计中国过剩加剧，价格会冲高回落，罗平认为由短缺转过剩将使铅价承压回落，2018年铅价维持区间震荡的可能性较大，预计沪铅价格波动区间16000/21000 元，伦铅波动范围 2100/2600 美元。

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