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　宏观股指

　　年末通胀压力温和，全球需求复苏拉动贸易超预期表现

　　11月通胀压力温和，预计未来CPI上涨PPI下行。11月CPI同比涨1.7%，涨幅连续10个月低于2%，预期1.8%，前值1.9%。其中食品价格下降1.1%，主要是鲜菜价格下降9.5%，影响CPI下降约0.25个百分点；以及猪肉价格下降9.0%，影响CPI下降约0.25个百分点。非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。11月PPI同比升5.8%，预期5.8%，前值6.9%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨7.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约5.57个百分点。其中，采掘工业价格上涨10.8%，原材料工业价格上涨9.7%，加工工业价格上涨6.3%。随着春节和气温继续降低，预计食品上涨动力恢复，CPI将温和小幅抬升，但不构成较大的通胀压力；在高基数因素影响下，PPI进入缓慢下行趋势。

　　11月份进出口增速双双超预期。11月份，我国进出口总值2.6万亿元，同比增长12.6%。其中，出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%；贸易顺差2636亿元，收窄8.4%。欧美经济复苏且临近节日外需支撑出口超预期回升，同时拉动外贸加工型进口需求。大宗商品价格上涨也推高贸易金额。从12月1日开始下调部分消费品关税税率，平均税率由17.3%降至7.7%，关注未来对消费品进口的拉动。

　　本周指数区间盘整，指数风格分化严重，沪深300和上证50分别周涨0.13%和0.81%，在10周均线附近有支撑力度，中证500周跌1.79%，连续三周收于60周线下方。年末经济基本面持续表现强韧性，通胀压力温和，进出口增速超预期，高利润下工业企业维持生产势头。短期风险偏好收缩源于货币偏紧、资管新规压力、年底兑现预期。目前环境下耐心等待趋势明朗为主。

　　黑色品种

　　行情剧烈波动，期现背离明显

　　本周黑色系商品波动剧烈，周一冲高后开始连续大幅回落，最大跌幅接近8%，随后在周五小幅回升，整体一周跌幅约5%。其中周四焦炭主力合约的跌停，一度让前期积极的多头情绪快速回落，盘面资金大量流出，相互踩踏的迹象明显。

　　从现货市场来看，本周国内钢材市场价格整体呈现涨跌互现的格局，以华东地区为例，螺纹钢在月初快速拉涨至5000元/吨左右之后，市场担忧情绪累积较为明显。虽然本周的螺纹社会库存仍处于下降态势（钢联数据显示钢厂库存减少4.3万吨，社会库存减少10.5万吨，共计减少14.8万吨），但降幅结构上基本以东北、广东、云南区域为主，华东、华中以及华北等区域已经开始小幅增加，预计库存拐点将在下旬之前出现，届时整个钢材的价格压力会明显增加。从钢厂方面来看，本周山东地区钢厂主动下调价格约300元/吨，而周五市场低价成交有所好转后，开始上调80元/吨，紧跟期现市场节奏；再看唐山市场，钢坯价格先抑后扬，在周三跟跌30元/吨之后，周末连续小幅上调至3960元/吨，库存资源偏紧将继续支撑价格维持高位。

　　原料方面，本周港口矿石现货价格下跌10-15元/吨，虽然港口日均疏港量小幅回升至267.6万吨，但矿山发货量和港口到货量也有较大幅度增加，使得库存仍继续高位攀升至1.42亿吨。预计后期矿山发货节奏会继续加快，港口库存仍有较大的上行空间，从而将制约矿价的上涨。煤炭方面，虽然本周双焦期货价格出现跌停，但并未影响现货市场价格的强势走高，焦企和钢企连续两轮上调价格共计200元/吨，使得现货仓单价格至少到2100以上，升水格局压制价格的影响得到改善。具体从基本面数据来看，本周钢联统计的独立焦企产能利用率继续下降1.2%，焦企库存继续大幅下降28%，钢厂库存小幅下降2.4%，港口库存则保持小幅上升4%，显示出港口贸易商较强的补库意愿。炼焦煤方面，下游焦企和钢企维持主动补库节奏，库存分别环比增加1.8%和1.7%，价格方面除柳林地区招标补跌30元/吨外，其它地区都以上涨为主，预计后期还有一定的上行空间。

　　操作策略上，从现货驱动因素来看，黑色板块仍维持向上的格局不变，在期货价格出现大幅调整后，买入贴水较大的螺纹、热卷仍作为首选的策略，预计仍有一波主动补库（期货）的上涨行情；套利方面，建议继续维持做多焦化利润的套利头寸，且可以逐步尝试做多卷螺价差的头寸。