本周，沪深两市大幅下跌，可能与《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称“资管新规”)有关，但是我们认为，这只是A股调整的导火索，核心原因仍然是当前市场本身存在一定调整的需求。

　　前期，推动上证指数创出新高的白酒、创新药、集成电路和苹果产业链等板块已经处于高位，并且存在比较明确的调整需求，而短期内又未能够出现其他权重较强的板块来接替轮动，高位板块的获利回吐造成了大盘调整。从技术面看，沪指将“十一”假期之后的缺口进行了回补，已经完成了调整的重要目标，继续下行空间有限，在60日均线即3300点一线存在明显支撑并企稳。从时间周期来看，沪指有可能走出一轮针对近6个月上涨(5月底上涨至11月中旬)的中期调整，对应6个月的上涨周期而言，中期调整可能会维持2-4个月。

　　创业板本周大幅下跌的内因仍然是估值过高，经过本周的调整，创业板整体的静态估值仍然不低于50倍，距离本轮调整的初步目标45倍还有较大的调整空间。创业板技术面同样不乐观，不论是创业板指还是创业板综指，都已经出现了明确的破位走势。上周五，创业板综指一举跌破所有均线系统后，本周初继续下行并创出调整新低。创业板指更是跌破周线的所有均线支撑，已经明确延续了自2015年下半年以来的长期下跌趋势。

　　长期而言，对创业板更严重的影响是上周末发布的“资管新规”。前面说“资管新规”是本周调整的诱因，因为当前只是意见征求稿，而不是正式发布并实施。但是，“资管新规”一旦实施，对创业板的影响要远大于主板，甚至可以说是“良币驱逐劣币”，利好蓝筹和绩优股。“资管新规”中明确了权益类产品的分级比例不得超过1：1，以及投资于单一投资标的私募产品不得进行分级，这两点对大股东增持、员工持股计划以及一些长期投资小市值的资金造成很大影响。

　　目前市场上大股东增持、员工持股计划多数为一些存在市值管理诉求的中小市值公司，这类公司的特点往往是业绩一般，存在潜在的并购重组的预期，或者是大股东质押率较高的公司。大股东增持和员工持股计划的主流产品结构为不低于1:1的分级产品，所以单一标的不得进行分级后，明确限制了这类资金的介入，同时，已经在运行的产品到期后将不得延期，只能在二级市场退出。

　　从二级市场的投资角度看，利用1:1甚至1:2分级产品的资金多数为投机资金，因为这类资金要承担优先级资金的利息，所以不愿意参与权重较大的蓝筹股、白马股，会重点选择参与流通市值较小、容易控制股价的公司，而这类公司多数集中在创业板和中小板。因此，“资管新规”从长期角度而言，会进一步降低创业板的流动性，中小市值公司的“闪崩”可能会成为未来一个阶段的常见现象。

　　建议投资者仍然要以谨慎的投资策略为主，前期提到的低估值绩优蓝筹在近期的优势仍然明显，银行中的国有“四大行”和大型股份制银行以及基建板块的“中字头”公司在本周都出现了一定程度的逆势，表现明显好于市场整体走势。

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