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【近日新闻】

业绩超预期叠加 低库存周期板块还有戏

作者：林隆鹏 周津宇来源：证券时报2017-11-20 07:54

　　年初以来，上证指数从3000点一路震荡上行至3400点左右，期间板块轮动，周期、消费交替活跃，印证了我们年初提出的“周期、消费五波行情”这一预判。周期、消费交替活跃是市场风险偏好低时，净资产收益率（ROE）是个股和行业表现的重要影响因素。

　　今年市场风险偏好比较低，投资者更加关注盈利。通过简单的净资产收益率分层来看，我们发现，随着净资产收益率的提升，股票收益率则会上行。今年表现比较好的行业主要有两种：一种是行业净资产收益率水平处于前列的，如食品饮料、家电；另一种是行业净资产收益率提升比较多的，如煤炭、钢铁、有色。

　　当下，我们仍强调“周期消费五波走”的基本观点，市场正处于消费第二波兑现过程中，随着开工旺季的到来，业绩超预期叠加低库存的驱动下，周期板块有望迎来一波行情。具体来看，10月的经济数据表现为生产、投资和消费季节性回落。生产的回落幅度较预期小，钢材、粗钢生产反而加快，反映出环保对经济的影响弱于预期，但是11-12月仍应看到限产的力度继续加强。结合当前房地产投资平稳、土地购置加快、地产投资不会迅速回落和基建方面不会出现失速风险的预期，钢铁、有色、建材、煤炭等周期股在四季度有较大机会。

　　近期市场围绕3400点震荡，我们认为，市场在预期的分歧与反复中或许会呈现出“进三退二”的波折，但敢于乐观的基础已经浮出水面。中国宏观经济整体波动减弱，结构性力量在活跃发力，盈利超预期、环保限产、春季开工旺季到来企业存补库需求，驱动周期行情展开。环保限产呈现区域扩大和时间提前的趋势，其作用已经显现，全国高炉开工率持续下降，发电耗煤增速同比下行，钢铁库存区划明显。环保限产使得需求后移叠加明年春季开工旺季，来年二季度企业存在补库存需求，将驱动周期行情展开，周期行情渐行渐近。

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