资金回报率难统一
发布时间:2017-11-6 14:29阅读:821
公式很简单,不过使用起来并不容易,因为资金回报率难确定。市场要求的资金回报率,或者说是股市长期的合理回报k值越高,则最后计算的合理估值越低。对于美国这样的成熟市场,利用过去一百多年的历史数据,就可以获得一个股市长期回报的数据,这个数据可直接用作k来计算。除此以外,利用国债、定期存款等无风险收益数据加上风险溢价,也可以作为另一种计算k的方法——在风险溢价固定的情况下,存款利率越低,则计算而来的k值越低,进而得到的估值就越高,这也是为何减息被视为股市利好的一个原因。
不过,由于A股市场诞生仅20年,历史数据有限,所以在计算k值时,就具有比较大的弹性空间了。比如德邦证券2009年5月20日发布了一篇题为《DDM模型显示上证指数估值上限在2424点》的研究报告,其中就使用9%作为k值的下限;而国都证券在2008年7月31日发布的《改进的DDM模型对我国A股市场的估值》中,则认为A股的风险溢价是6%至8%,再加上当时4.14%的一年期存款利率,进而得到k值在10.14%至12.14%之间。
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