策略

大跌短评：牛安好，心勿摇

①本次回调是技术性调整。05-07 年、08 年底-09 年牛市第一波上涨约20%后均出现技术性回调，历时约1 个月，幅度约10%。本轮行情启动已5 个多月，涨幅超过40%，技术性回调正常。基本面、政策面未变，当前更像07 年227 而非530。

②杠杆交易模式下市场波动加大，调整历时或更短。目前融资余额已超过9000 亿，杠杆交易导致市场波动性加大。上两轮牛市中单日3%以上的放量大跌共24 次，后一周上涨概率50%，后一个月上涨概率75%。

③牛安好，心勿摇。本轮牛市大逻辑未变，大类资产配置转向股市趋势不变，保持牛市思维。短期调整后强者恒强，紧握牛市三把利刃：牛市矛-券商类、创新剑-先进制造、改革刀-国企改革。

风险提示：宏观经济和政策存在不确定性。

金融产品：分级基金大幅波动点评

昨日股票型分级基金遭遇大面积跌停，其原因主要在于之前大量套利盘集中抛售所致。由于指数连续上涨带来的赚钱效应，分级基金A、B 份额定价机制出现分离，A 基本上按照长期信用债收益率贴现定价，而B 份额则受到二级市场投资者的追捧，以杠杆高低作为定价依据。定价缺乏牵制性必然导致整体溢价，而指数上涨环境中，部分希望进行申购——

拆分——卖出的投资者，也宁愿暂时先不卖出A、B 份额，以享受指数上涨回报。而昨天指数大跌，带来套利盘获利了结，造成大面积跌停现象。

目前仍然有不少股票分级基金整体大幅溢价，此类产品可能累积了大量套利盘，仍然有较大抛压，建议规避。部分品种在集中抛盘后相对低估，看好相应标的指数的投资者可以介入，例如银华锐进、信诚500B 和信诚金融B。部分A 份额长期收益率已经显著高于10 年期AA 级企业债到期收益率，对于保险等投资期限较长的账户，可以提醒关注，例如国泰

食品A、国泰医药A 和招商高贝塔A。

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